> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 一德早知道总结（2026年4月1日） ## 一、宏观数据与市场情绪 - **德国3月失业率**：公布值与前值持平，为6.3%。 - **欧元区CPI数据**：调和CPI年率未季调初值为2.5%，低于预测值2.6%，核心CPI年率未季调初值为2.2%，低于预测值2.4%。 - **美国PMI与消费者信心**：美国3月芝加哥PMI公布值为52.8，低于前值57.7；消费者信心指数公布值为91.8，略高于预测值88。 - **美国就业数据**：ADP就业人数变动公布值为6.3万，低于预测值4万，显示就业市场仍偏强。 - **货币政策与债市**：央行净投放150亿元，资金面偏松，DR001下行3BP至1.27%。国债期货震荡走强，但市场对输入性通胀担忧未消，债市逻辑边际变化。 ## 二、金融期货与期债分析 - **国债期货**：整体延续震荡走强，表现强于现券。 - **货币政策报告**：增量信息有限，但输入性通胀担忧有所缓解，短债收益率下行趋势确定。 - **市场情绪**：整体平稳，受美伊战争影响，市场情绪仍受地缘政治扰动。 ## 三、黑色品种走势与逻辑 ### 1. 钢材 - 供需同步回升，终端需求有所改善。 - 库存继续去库，价格震荡向上，利润压缩。 - 短期关注供需回升速度的博弈。 ### 2. 煤焦 - **炼焦煤**：行情向好，煤矿生产积极，短期产量维持高位。 - **焦炭**：因入炉煤成本上涨，提涨4.1%落地，价格震荡上涨。 - **港口库存**：累库，但口岸库存上涨至437万吨，焦煤小幅增加，焦炭可用天数减少。 - **铁水预期**：继续回升，价格震荡上涨格局持续。 ### 3. 铁矿 - 战争风险溢价衰退，价格弹性较小。 - 预计5月前震荡区间为790-830元/吨。 - 关注供应扰动与需求预期。 ### 4. 锰硅 - 现货市场报盘维稳，盘面弱势下跌。 - 成本支撑较强，部分厂家有减产迹象。 - 下游询盘一般，采购谨慎。 ### 5. 硅铁 - 现货市场维稳，盘面震荡回调。 - 成本端支撑较强，利润修复迹象显现。 - 短期震荡偏弱，关注地缘扰动及库存变化。 ## 四、有色金属分析 ### 1. 沪铜（2605） - 现货均价95600元/吨，贴水55元/吨。 - 全球库存拐点已现，国内社库和冶炼加工费持续下行支撑铜价。 - 中东局势仍拖累市场，短期震荡整理，关注98000元压力位。 ### 2. 沪铝（2605） - 国内原铝产量回升，冶炼利润维持高位。 - 中东供应或进一步减产，海外库存回落，维持升水。 - 氧化铝进口增加，仍处过剩局面，短期震荡偏弱。 ### 3. 沪镍（2605） - 现货升水维持，国内镍铁价格持平。 - 镍矿供应偏紧，成本支撑强。 - 高库存压制价格，操作上以观望为主。 ### 4. 碳酸锂（2605） - 现货价格下跌，供应端增产，需求端三元与磷酸铁锂排产回升。 - 周度库存转增，短期操作需谨慎。 - 建议中期回调后逢低多。 ### 5. 沪锌（2605） - 现货价格稳定，期货震荡运行。 - 需求旺季验证中，操作上建议区间操作。 ### 6. 沪锡（2605） - 锡矿供应预期增加，国内TC环比上行。 - 消费端需求验证中，建议等待地缘冲击结束。 ## 五、农产品与能源化工走势 ### 1. 白糖 - 外糖震荡走低，郑糖短期关注5400附近。 - 国内供强需弱，内外共振回落。 ### 2. 红枣与苹果 - 现货淡季弱势运行，期货市场缺乏有效指引。 - 建议等待天气炒作及需求恢复。 ### 3. 能源化工 - **甲醇**：国内开工高位，进口缺口持续。 - **沥青**：霍尔木兹海峡封锁导致供应紧张，4月产量预计同比减少38%。 - **燃料油**：供应短缺担忧加剧，需关注制裁解除情况。 - **PVC**：成本抬升，供应减少，但需求跟进乏力。 - **烧碱**：库存中性略高，价格震荡偏强。 - **纯碱**：现货价格1170元，长期存小幅下行收基差可能。 - **玻璃**：库存高，需求偏弱，期价大跌后关注低多。 - **塑料、PP、丙烯**：成本端上涨，供应减少，需求跟进乏力，价格高位宽幅波动。 - **聚酯（PTA、MEG、PF、PX、PR）**：原料强势，需求回升，但受地缘冲突影响，开工受限，价格偏强。 ## 六、集运指数与政策影响 - 集运指数因霍尔木兹海峡风险预期降低而回落，短期仍偏弱。 - 马士基报价下调，装载率仅为70%，出口货量未明显好转。 - 4月1日起取消光伏产品9%增值税退税，短期或带来压力，但长期推动产业升级。 ## 七、分析师与审核信息 | 板块 | 品种 | 分析师 | 从业资格号 | 投资咨询号 | 审核人 | 审核号 | |--------|------------------|----------|------------|------------|----------|--------| | 金融 | 期指、国债 | 陈畅、刘晓艺 | F3019342、F3012593 | Z0013351、Z0012930 | 寇宁 | Z0002132 | | 贵金属 | 黄金、白银 | 张晨 | F0284349 | Z0010567 | 王伟伟 | Z0001897 | | 航运 | 集运指数(欧线) | 车美超 | F0284346 | Z0011885 | - | - | | 软商品 | 白糖 | 李晓威 | F0275227 | Z0010484 | - | - | | 黑色 | 螺纹、热卷、焦煤、焦炭、铁矿石 | 马琳、董良 | F0280068、F3065228 | Z0012134、Z0020800 | - | - | | 合金 | 锰硅、硅铁 | 韩杰、张爱莉 | F0290208、F03124635 | Z0012794、Z0015120 | - | - | | 有色 | 铜、铝、锌、镍、碳酸锂 | 吴玉新、谷静、张圣涵 | F0272619、F3016772、F3015806 | Z0002861、Z0013246、Z0014427 | 王伟伟 | Z0001897 | | 能源化工 | 聚酯、甲醇、燃料油、沥青、PVC、纯碱、玻璃、烧碱、塑料、PP、丙烯 | 郑邮飞、胡欣、陈通、张丽、任宁、许鹏艳 | F0284348、F0299540、F3012946、F3025228、F3015203、F3034987 | Z0010566、Z0012133、Z0013383、Z0013855、Z0013355、Z0014614 | 赵洪虎 | Z0012132 | ## 八、风险提示 - 地缘政治冲突持续，对市场情绪与供需造成扰动。 - 宏观不确定性高，机构风险偏好难大幅提升。 - 原料短缺与成本上升对化工品价格形成支撑。 - 债市逻辑边际变化，需关注输入性通胀与衰退预期的交替影响。 ## 九、操作建议 - **债市**：把握回调做多机会，关注长债配置价值。 - **黑色**：钢材、焦炭震荡上涨，关注供需回升速度；铁矿短期震荡，关注供应扰动。 - **有色金属**：铜、铝、锌、镍、碳酸锂等品种建议区间操作或回调后逢低多。 - **能源化工**：关注地缘局势变化，原料价格支撑下维持震荡偏强格局。 - **农产品**：白糖短期震荡，红枣、苹果等品种需等待需求验证。 - **航运**：集运指数短期偏弱，关注出口货量与政策变化。 ## 十、总结 整体来看，市场受地缘政治冲突与宏观不确定性影响，呈现震荡格局。债市因通胀预期减弱而有所修复，黑色与有色金属板块在成本支撑下维持震荡偏强。能源化工板块受原料价格上涨及供应紧张影响，整体偏强运行。农产品市场仍处弱势，需等待需求回暖。操作上建议关注回调机会，把握区间交易，同时密切跟踪地缘局势与政策变化。