20260401-中邮证券-联德股份-605060.SH-业绩快速增长_受益数据中心建设浪潮_5页_536kb
报告摘要
联德股份（605060）股票投资评级总结
核心内容
中邮证券对联德股份（605060）的股票投资评级为“买入”，预计其2026-2028年业绩将保持稳定增长，同时估值逐步下降，体现出市场对其未来增长潜力的认可。
公司基本情况
- 最新收盘价：49.85元
- 总股本/流通股本：2.41亿股 / 2.39亿股
- 总市值/流通市值：120亿元 / 119亿元
- 52周内最高/最低价：73.00元 / 15.11元
- 资产负债率：17.2%
- 市盈率：52.47
- 第一大股东：杭州联德控股有限公司
事件点评
- 业绩表现：公司2025年实现营收12.54亿元，同比增长14.19%；归母净利润2.28亿元，同比增长21.46%；扣非归母净利润2.22亿元，同比增长20.29%。其中，第四季度营收和净利润分别同比增长31.12%和21.09%。
- 产品结构：2025年压缩机部件收入6.49亿元（同比下降0.30%），工程机械部件收入4.73亿元（同比增长40.38%），其他部件收入1.29亿元（同比增长18.94%）。
- 区域表现：境内收入6.17亿元（同比增长6.87%），境外收入6.33亿元（同比增长22.19%）。
- 盈利能力：2025年毛利率提升至36.35%，其中工程机械部件毛利率增长显著，达到32.92%；期间费用率上升0.61个百分点至13.37%，销售费用和管理费用下降，财务费用率因汇率波动有所上升。
全球化布局
- 海外业务增长：2025年海外收入达6.32亿元，同比增长22.19%。公司积极应对中美贸易摩擦，保持对海外优质客户的稳定交付，客户满意度维持在98%以上。
- 墨西哥工厂建设：预计于2026年第二季度投产，有助于满足北美区域供应需求，推进全球化战略。
市场机遇
- 数据中心建设浪潮：受益于AI数据中心等新兴领域对制冷压缩机的高需求，公司有望从中获益。
- 能源结构转型：在发动机与发电机组领域，公司已实现核心零部件的批量化供应，包括内燃机缸体、齿轮箱体、飞轮壳体、动力机架等，未来增长空间广阔。
盈利预测与估值
| 年度 | 营收（亿元） | 同比增速 | 归母净利润（亿元） | 同比增速 | PE估值 |
|---|---|---|---|---|---|
| 2026E | 15.94 | 27.10% | 3.17 | 39.17% | 37.85 |
| 2027E | 19.42 | 21.84% | 3.98 | 25.61% | 30.13 |
| 2028E | 22.74 | 17.06% | 4.82 | 21.04% | 24.90 |
预计公司未来三年业绩将持续增长，估值逐步下降，体现出市场对其增长前景的乐观预期。
财务报表与主要财务比率
财务报表（单位：百万元）
| 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 1254 | 1594 | 1942 | 2274 |
| 营业成本 | 798 | 1014 | 1228 | 1430 |
| 税金及附加 | 16 | 20 | 24 | 28 |
| 销售费用 | 14 | 17 | 19 | 22 |
| 管理费用 | 87 | 105 | 124 | 141 |
| 研发费用 | 71 | 84 | 99 | 111 |
| 财务费用 | -4 | -8 | -7 | -8 |
| 营业利润 | 261 | 359 | 451 | 546 |
| 净利润 | 229 | 317 | 398 | 482 |
| 归母净利润 | 228 | 317 | 398 | 482 |
主要财务比率
| 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 36.3% | 36.4% | 36.8% | 37.1% |
| 净利率 | 18.2% | 19.9% | 20.5% | 21.2% |
| ROE | 9.2% | 11.9% | 13.6% | 14.9% |
| ROIC | 8.9% | 11.0% | 12.8% | 14.2% |
| 资产负债率 | 17.2% | 17.0% | 16.7% | 16.1% |
| 流动比率 | 3.41 | 3.30 | 3.38 | 3.59 |
| 应收账款周转率 | 3.58 | 3.67 | 3.79 | 3.87 |
| 存货周转率 | 3.31 | 3.83 | 3.82 | 3.89 |
| 总资产周转率 | 0.43 | 0.51 | 0.58 | 0.62 |
| 每股收益 | 0.95 | 1.32 | 1.65 | 2.00 |
| 市盈率（P/E） | 52.67 | 37.85 | 30.13 | 24.90 |
| 市净率（P/B） | 4.86 | 4.51 | 4.10 | 3.70 |
风险提示
- 行业景气度不及预期
- 新行业开拓不及预期
- 市场竞争加剧
投资评级说明
- 买入：预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上
- 增持：预期个股相对同期基准指数涨幅在10%与20%之间
- 中性：预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间
- 回避：预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%以下
分析师声明
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公司简介
中邮证券是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司，注册资本61.68亿元，经营范围涵盖证券经纪、自营、投资咨询、资产管理等。截至2025年10月底，公司在全国设有58家分支机构，服务经纪客户超260万人。
中邮证券研究所信息
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