20260401-山西证券-_山西证券_研究早观点_20260401_3页_184kb

报告摘要

本文档主要包含两部分信息：行业评论和公司评论，分别涉及煤炭行业及爱美客（300896.SZ）的市场动态与投资建议。

行业动态：国内煤价在2026年3月23日至3月29日期间全面上涨，动力煤和冶金煤价格均出现显著增长。
动力煤市场：
- 下游采购增加，尤其受中东地缘局势影响，油价上涨带动化工等行业对原料煤需求上升。
- 截至3月27日，环渤海动力煤现货参考价为762元/吨，周涨幅3.39%；秦皇岛港动力煤平仓价为761元/吨，周涨幅3.54%。
- 环渤海九港煤炭库存为2658万吨，周下降2.04%。
冶金煤市场：
- 市场供应充足，但需求持续释放，市场情绪升温，推动价格上行。
- 截至3月27日，京唐港主焦煤库提价为1750元/吨，周涨幅8.02%；1/3焦煤库提价为1380元/吨，周涨幅2.99%。
- 日照港喷吹煤价格为1073元/吨，周涨幅2.19%；澳大利亚峰景矿硬焦煤现货价为242美元/吨，周涨幅1.68%。
- 国内独立焦化厂和247家样本钢厂炼焦煤库存分别上涨4.47%和1.05%。
- 247家样本钢厂高炉开工率81.05%，周上涨1.25个百分点；独立焦化厂焦炉开工率73.72%，周上涨0.87个百分点。

财务表现：2025年公司营收24.53亿元，同比下降18.94%；归母净利润12.91亿元，同比下降34.05%；扣非归母净利润10.99亿元，同比下降41.3%；EPS为4.28元。
2025Q4业绩：营收5.88亿元，同比下降9.61%；归母净利润1.98亿元，同比下降46.85%；扣非归母净利润1.22亿元，同比下降64.14%。
分红政策：公司拟每10股派发现金红利8元（含税）。

传统产品：溶液类产品营收12.65亿元，同比下降2 ite 27.48%；凝胶类产品营收8.9亿元，同比下降26.82%。
新产品：新增冻干粉类注射产品营收2.08亿元。
区域表现：华东、华北、华南、华中、西南、东北、西北地区营收分别下降17.63%、16.47%、23.3%、31.24%、14.42%、40.03%、26.23%。

毛利率：92.7%，同比下降1.94个百分点。
净利率：53.07%，同比下降11.59个百分点。
费用率：整体费用率38.18%，同比上升15.07个百分点。
- 销售费用率15.77%，同比上升6.62个百分点，主要因人工费、广宣费、会议费增加。
- 管理费用率7.44%，同比上升3.38个百分点，主要因并购及投资交易的咨询费及律师费、人工费增加。
- 研发费用率14.67%，同比上升4.63个百分点。
- 财务费用率0.31%，同比上升1.34个百分点，主要因汇兑损失增加。
现金流：经营活动现金流净额为13.24亿元，同比下降31.29%。