> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 文档总结 ## 核心内容概述 本文档主要包含两部分信息：**行业评论**和**公司评论**，分别涉及煤炭行业及爱美客（300896.SZ）的市场动态与投资建议。 --- ## 行业评论：煤炭 ### 关键信息 - **行业动态**：国内煤价在2026年3月23日至3月29日期间全面上涨，动力煤和冶金煤价格均出现显著增长。 - **动力煤市场**： - 下游采购增加，尤其受中东地缘局势影响，油价上涨带动化工等行业对原料煤需求上升。 - 截至3月27日，环渤海动力煤现货参考价为762元/吨，周涨幅3.39%；秦皇岛港动力煤平仓价为761元/吨，周涨幅3.54%。 - 环渤海九港煤炭库存为2658万吨，周下降2.04%。 - **冶金煤市场**： - 市场供应充足，但需求持续释放，市场情绪升温，推动价格上行。 - 截至3月27日，京唐港主焦煤库提价为1750元/吨，周涨幅8.02%；1/3焦煤库提价为1380元/吨，周涨幅2.99%。 - 日照港喷吹煤价格为1073元/吨，周涨幅2.19%；澳大利亚峰景矿硬焦煤现货价为242美元/吨，周涨幅1.68%。 - 国内独立焦化厂和247家样本钢厂炼焦煤库存分别上涨4.47%和1.05%。 - 247家样本钢厂高炉开工率81.05%，周上涨1.25个百分点；独立焦化厂焦炉开工率73.72%，周上涨0.87个百分点。 ### 投资建议 - **重点推荐**：兖矿能源、广汇能源、中煤能源、兰花科创等具备海外产能布局或煤油气共振能力的公司。 - **关注标的**：晋控煤业、华阳股份、山煤国际、新集能源、陕西煤业、潞安环能、山西焦煤、盘江股份、淮北矿业等，因其涉及能源安全及高HALO属性。 ### 风险提示 - 反内卷政策效果温和 - 需求大幅回落 - 进口煤大幅增加 --- ## 公司评论：爱美客（300896.SZ） ### 关键信息 - **财务表现**：2025年公司营收24.53亿元，同比下降18.94%；归母净利润12.91亿元，同比下降34.05%；扣非归母净利润10.99亿元，同比下降41.3%；EPS为4.28元。 - **2025Q4业绩**：营收5.88亿元，同比下降9.61%；归母净利润1.98亿元，同比下降46.85%；扣非归母净利润1.22亿元，同比下降64.14%。 - **分红政策**：公司拟每10股派发现金红利8元（含税）。 ### 产品表现 - **传统产品**：溶液类产品营收12.65亿元，同比下降2 ite 27.48%；凝胶类产品营收8.9亿元，同比下降26.82%。 - **新产品**：新增冻干粉类注射产品营收2.08亿元。 - **区域表现**：华东、华北、华南、华中、西南、东北、西北地区营收分别下降17.63%、16.47%、23.3%、31.24%、14.42%、40.03%、26.23%。 ### 费用情况 - **毛利率**：92.7%，同比下降1.94个百分点。 - **净利率**：53.07%，同比下降11.59个百分点。 - **费用率**：整体费用率38.18%，同比上升15.07个百分点。 - 销售费用率15.77%，同比上升6.62个百分点，主要因人工费、广宣费、会议费增加。 - 管理费用率7.44%，同比上升3.38个百分点，主要因并购及投资交易的咨询费及律师费、人工费增加。 - 研发费用率14.67%，同比上升4.63个百分点。 - 财务费用率0.31%，同比上升1.34个百分点，主要因汇兑损失增加。 - **现金流**：经营活动现金流净额为13.24亿元，同比下降31.29%。 ### 产品布局 - **现有产品**：公司拥有12款III类医疗器械，包括注射用A型肉毒毒素和米诺地尔搽剂，分别用于改善中度至重度眉间纹和治疗脱发及斑秃。 - **在研产品**：去氧胆酸注射液、重组人透明质酸酶注射液、司美格鲁肽注射液等。 - **申报产品**：阿达帕林过氧苯甲酰凝胶、克林霉素磷酸酯过氧苯甲酰凝胶。 ### 并购进展 - **收购韩国REGEN公司**：爱美客国际以1.9亿美元现金收购韩国REGEN公司85%的股权，其主要产品AestheFill与PowerFill已获得37个和24个国家及地区的注册批准，具有较高国际知名度。 ### 投资建议 - **盈利预测**：预计公司2026-2028年EPS分别为5.00元、5.41元、6.06元。 - **估值**：对应2026-2028年PE分别为23.7倍、22倍、19.6倍。 - **评级**：维持“买入-A”评级。 ### 风险提示 - 市场竞争激烈 - 行业监管政策变化 - 新产品销售不及预期 --- ## 总结 本报告从行业和公司两个维度分析了煤炭和医美行业的发展现状与投资机会。煤炭行业受益于国际能源价格上涨和国内需求释放，价格持续上涨，投资建议偏向具备海外产能和煤油气协同效应的公司。爱美客则面临短期业绩承压，但凭借自主研发和并购布局，有望进一步拓展医美产业链，增强市场竞争力。