20140731-安信证券-煤炭_煤价底部确认_股价上行风险大于下行_13页_1013kb

煤炭行业2014年7月分析总结

核心内容

2014年7月，中国煤炭行业面临供需双弱的局面，行业整体进入底部调整阶段。尽管煤价持续下跌，但成本支撑逐渐显现，行业下行风险减小，向上反转的可能性逐步增加。投资策略上建议关注具备并购潜力和区域供需改善的地区及企业。

主要观点

1. 煤炭产量持续下滑

• 全国煤炭产量：2014年1-6月累计产量18.16亿吨，同比下降1.80%。
• 各省产量：
  • 山西：产量同比增长2.06%，五大整合前集团产量微降，但整合矿井产量大幅增长。
  • 内蒙古：国有重点矿产量增长30.6%，但乡镇煤矿产量大幅下降，整体产量微降0.37%。
  • 陕西：产量同比下降5.54%，地方煤矿减产明显。

2. 火电与钢铁行业表现

• 火电发电量：2014年上半年累计发电量26163.3亿千瓦时，同比增长5.8%。
• 钢铁产量：生铁和粗钢产量分别增长0.51%和2.99%，但钢铁盈利改善主要源于原材料价格下跌，而非需求提升，冶金煤价格疲弱难改。

3. 进口煤结束负增长

• 6月进口量：煤及褐煤进口量2505万吨，同比增长12.08%，结束连续4个月负增长。
• 进口煤比价优势：印尼动力煤和澳大利亚焦煤仍具价格优势，预计未来2-3个月仍将对国内市场造成冲击。

4. 煤价进入底部支撑阶段

• 动力煤：价格持续下跌，底部进一步夯实，大型企业开始微利甚至亏损。
• 冶金煤：价格疲弱，钢铁行业对焦煤价格的打压动力减弱，但盈利反弹的持续性存疑。

5. 煤炭板块市场表现

• 7月涨幅：煤炭板块跑赢大盘，月绝对收益率为5.71%，相对收益率为2.09%。
• 板块表现：多数煤炭股在7月取得正收益，部分公司因事件驱动涨幅显著，如永泰能源、安源股份等。

关键信息

供需格局

• 需求端：火电增速放缓，钢铁行业需求疲软，进口煤冲击持续。
• 供给端：行业产能过剩，去产能依赖市场化手段，速度较慢。

煤价趋势

• 动力煤：价格持续下跌，但已接近成本底，行业底部清晰。
• 冶金煤：价格疲弱，短期内难以改善。

投资策略

• 行业底部：已确认，未来主要面临调整时间问题。
• 区域与品种：
  • 内蒙古西部、陕西和贵州地区存在较多民营煤矿，具备并购潜力。
  • 云贵川地区因行政性关闭落后产能，供需相对改善。
• 重点推荐：中国神华、陕西煤业、盘江股份。
• 其他关注：大同煤业因储量市值低，对产业资本有吸引力。

行业展望

• 煤价：预计未来煤价将逐步企稳，但短期内仍受进口煤和需求疲软影响。
• 行业风险：下行风险较小，向上反转可能性增加，建议在下跌阶段增加配置。
• 周期判断：本轮煤炭周期调整为大周期，供需边际改善空间逐渐打开。

图表数据概览

• 全国煤炭产量：2014年1-6月累计下降1.80%，6月同比下降2.00%。
• 火电发电量：2014年上半年增长5.8%，6月增长6%。
• 秦皇岛煤炭库存：7月21日库存为707.7万吨，二季度波动明显。
• 煤炭板块收益：7月涨幅领先，但全年表现偏弱，部分公司跌幅较大。

评级与建议

• 投资评级：同步大市-A，维持评级。
• 公司评级体系：
  • 领先大市：未来6个月收益率领先沪深300指数10%以上。
  • 同步大市：收益率与沪深300指数波动幅度在±10%之间。
  • 落后大市：收益率落后沪深300指数10%以上。
• 风险评级：
  • A：正常风险，波动小于等于沪深300指数。
  • B：较高风险，波动大于沪深300指数。

分析师信息

• 分析师：杨立宏
• 执业证书编号：S1450512030001
• 联系方式：yanglh@essence.com.cn，010-66581599

免责声明

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