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周大生（002867）2021年3月2日业绩快报总结

核心内容

周大生2020年全年实现营业收入50.84亿元，同比增长-6.53%；归母净利润10.12亿元，同比增长2.06%。尽管受到疫情影响，公司全年业绩仍保持稳健增长，符合市场预期。公司通过优化产品结构、数字化升级及加强供应链管理，提升了单店盈利空间。同时，公司持续推进新零售渠道发展，电商收入增长显著，全年电商收入达9.71亿元，同比增长93.9%。公司2020年底门店总数为4189家，全年净增178家门店，开店节奏逐步恢复。

主要观点

• 业绩表现稳健：2020年公司虽受疫情影响，但全年净利润仍实现小幅增长，显示公司具备较强的抗风险能力。
• 线下渠道优化：公司通过调整门店布局，关闭部分经营不善门店，同时加速购物中心门店扩张，提升渠道效率。
• 电商渠道爆发式增长：电商收入同比增长93.9%，显示出公司在数字化营销和新零售模式上的成功布局。
• 盈利预测积极：预计2021年及2022年公司营收将分别增长30.0%和17.9%，归母净利润分别增长30.1%和19.1%，对应PE分别为18.4X和15.4X，估值逐步下降，显示成长性增强。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司有望成为珠宝细分赛道的新龙头，业绩确定性高，具备长期增长潜力。

关键信息

2020年业绩亮点

• 全年营收：50.84亿元，同比下降6.53%。
• 全年净利：10.12亿元，同比增长2.06%，净利率达19.90%，较2019年提升1.67%。
• 第四季度表现：Q4营收17.35亿元（+6.52%），归母净利3.0亿元（+13.44%）。
• 电商收入：全年实现9.71亿元，同比增长93.9%，其中Q4营收2.69亿元，同比增长70.82%。

门店发展情况

• 门店总数：2020年底门店总数为4189家。
• 新开店数量：全年新开633家门店，净增178家。
• 季度新增门店：Q1新增49家，Q2新增100家，Q3新增199家，Q4新增285家。
• 净增门店：Q1净增-9家，Q2净增3家，Q3净增15家，Q4净增169家。

财务预测（单位：亿元）

财务比率（单位：%）

风险提示

• 竞争加剧
• 金价向下波动
• 门店扩张不及预期

投资建议

公司作为国内领先的珠宝品牌运营商，具备较强的品牌力和渠道管理能力。在疫情后，公司线下门店逐步恢复，电商渠道增长迅速，显示出其在市场变化中的适应能力和增长潜力。预计未来几年公司将继续保持稳定增长，有望成为珠宝行业的新龙头。维持“买入”评级。

评级说明

• 股票投资评级：买入（相对于沪深300指数表现+20%以上）
• 行业投资评级：看好（行业指数相对于沪深300指数表现+10%以上）

法律声明

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