20230831-浙商证券-工商银行-601398.SH-工商银行2023年半年报点评_利润增速回升_4页_442kb

工商银行2023年中报业绩总结

利润增速回升，资产质量改善

• 2023年上半年归属母公司净利润同比增长12%，环比小幅提升12个百分点，符合市场预期。
• 资产质量显著好转：
  • Q2不良率环比下降2bp至1.36%；
  • 拨备覆盖率环比上升5个百分点至219%；
  • 不良贷款生成率压力边际缓解。

主要经营指标

• 营收小幅下降：上半年营收同比下降23%，增速环比下滑13个百分点，主要由非利息收入增速下行（环比降45个百分点）驱动。
• 净息差稳定改善：Q2息差环比下降8bp至1.62%，边际降幅较Q1收窄；贷款利率下行（22H2至3.91%）及付息负债成本上升（定期存款增长快于总存款）是主要拖累因素。

盈利预测与估值

• 未来三年净利润增速：预计2023-2025年同比增长17.7%/21.0%/67.3%，对应估值（PB）0.48/0.45/0.42倍。
• 估值与目标价：当前股价4.62元，PB 0.48倍，目标价5.38元（对应23年PB 0.56倍），市值空间约17%。

投资建议与风险提示

• 投资评级：买入（维持）
• 风险提示：宏观经济失速、不良贷款集中暴露等风险。