20240325-西南证券-金山办公-688111.SH-双订阅稳步增长_AI商业化元年可期_6页_1mb

金山办公发布2023年年报，显示收入同比增长173%至456亿元，归母净利润增长179%至132亿元。第四季度业绩显著改善，收入环比增长171%，净利润环比增长370%，合同负债大幅增长，预示会员体系调整红利释放。双订阅业务高速增长，C端订阅收入增长294%，B端订阅增长384%，但机构授权业务受信创产业波动影响下滑。AI商业化加速，WPS AI产品于2023年Q4完成备案并公测，预计2024年贡献增量。西南证券维持“买入”评级，预计2024-2026年EPS分别为364元、467元、616元，对应PE从88倍降至52倍。风险包括付费转化率不足、信创进度延迟和AI商业化不及预期。