20231025-国联证券-金山办公-688111.SH-订阅业务增长亮眼_AI商业化落地值得期待_3页_286kb

金山办公2023年三季度报告总结

一、业绩概览

• 营收与利润：公司前三季度实现营收3270亿元，同比增长1699%；归母净利润893亿元，同比增长986%；扣非归母净利润860亿元，同比增长2985%。第三季度单季营收1098亿元，同比增长940%；归母净利润294亿元，同比增长0.18%（可能意指降幅或特定情况）；扣非归母净利润284亿元，同比增长1336%。

二、业务分析

1. 订阅业务增长：该季度，订阅业务表现强劲。

• 国内机构订阅及服务业务营收达248亿元，同比增长3613%。
• 国内个人办公服务订阅业务Q3实现营收650亿元，同比增长2564%。
• WPSAI（AI智能助手）发布及推广应用增加了市场关注，商业化值得期待。

2. 授权业务波动：受去年同期高基数及党政领域信创订单变化影响，国内机构授权业务Q3营收同比下降41.72%至131亿元。

3. 用户基础：截至2023年第三季度，主要产品月度活跃设备数达589亿，同比增19%。其中，WPS Office PC版同比增长88.2%，而移动版则下降26.8%。

4. AI产品增长：基于大语言模型的智能办公助手WPSAI已接入多个办公应用，提升用户体验，拓展内容生成和智能操作能力。

三、财务预测与估值

• 未来三年增长目标：预计2023-2025年营业收入分别为4887亿、6300亿、8202亿，年均复合增长率27.69%。
• 盈利能力预测：预计归母净利润分别为1253亿、1727亿、2327亿，三年利润增长复合年增长率同样超过27%。
• 估值方面：基于预测，给予公司较乐观的市盈率（PE）和市净率（PB）估计，目标价格基于当前股价30.3元提出。

四、风险提示

• 系统性风险、AI商业化落地不达预期、客户需求短期波动、市场激烈竞争等风险仍需关注。

报告表明，金山办公在第三季度不仅实现了营收的倍增增长，其订阅业务成为主要驱动力，特别是在政府和企业的数字化办公服务领域。所需注意的风险在于公司能否持续维持这种高速增长，并将WPSAI这一创新成果转化为实际收入增长。