20231217-东吴证券-固收周报_周观_慢牛_中的债市（2023年第48期）_37页_2mb

MLF操作分析

2023年12月MLF大幅超额续作（净投放8000亿元），未降准降息。主要基于对冲国债缴款压力、缓解银行流动性紧张、避免资金“空转”及财政政策配合等因素。预计2024年一季度可能有一次25bp常规性降准，但更可能在下半年降息。

美联储政策展望

美联储暂停加息，点阵图显示2024年至少降息75bp，首降预期在3月。核心因素包括：就业市场仍强、通胀缓慢降温，但美联储态度转向鸽派。预计短期美债收益率仍有上行可能，中期在通胀下行预期下或震荡下行至4%-4.5%。

地方债市场

本周地方债净融资额为负（-1625亿元），成交量与换手率良好。发行主体为甘肃、贵州、河南等。收益率总体下行，但利差有所扩大。

信用债市场回顾

本周信用债净融资额为负（-10,595亿元），整体发行减少。利率多数下行，但信用利差短期走扩、长期收窄。不同评级利差变化分化，交易活跃度较高。

风险提示

宏观增速、地缘及通胀波动可能超预期，影响市场走势。

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