20210314-中泰证券-有色金属行业周报_碳中和及双控考核下_周期上行再添潜在动力_41页

有色金属行业分析总结

核心内容

在碳中和及双控考核的背景下，有色金属行业迎来了周期上行的潜在动力，分析师维持“增持”评级。行业整体表现优于大盘，贵金属、小金属及基本金属价格均有不同程度上涨，其中锂钴价格涨幅显著，而稀土和永磁材料进入“量价齐升”阶段。

主要观点

1. 行情回顾

• A股整体回落，但有色金属板块环比上涨0.54%，跑赢上证综指1.94个百分点。
• 贵金属价格整体上涨，COMEX黄金和白银分别上涨1.25%和2.47%，SHFE黄金和白银也分别上涨1.17%和3.03%。
• 小金属方面，锂和钴价格持续上涨，工业级氢氧化锂、电池级氢氧化锂、工业级碳酸锂、电池级碳酸锂分别上涨6.2%、5.9%、2.9%、2.4%。
• 稀土价格涨跌互现，氧化镝上涨0.7%，氧化镨钕下跌2.6%。

2. 宏观“三因素”运行态势

• 中国因素：2月社融数据超预期，新增1.71万亿元，社融增速回升至13.3%。M1同比4.2%，M2同比10.1%。
• 美国因素：经济持续恢复，ISM制造业PMI为60.8，美债收益率升破1.6%，拜登1.9万亿美元刺激计划正式通过。
• 欧洲因素：欧元区制造业PMI为57.9，超预期恢复，欧洲央行延长PEPP计划并扩大购债规模。

3. 贵金属分析

• 真实收益率环比回升，贵金属价格整体上涨。
• 黄金ETF持仓下降，COMEX净多头结构延续。
• 光伏产业链步入景气周期，白银需求持续增长，有望开启“黄金时代”。

4. 基本金属分析

• 海外补库带动下，基本金属价格持续强势，LME铜、铝、铅、锌、锡、镍涨跌幅分别为1.7%、-0.6%、-1.7%、1.5%、5.0%、-2.3%。
• 国内经济修复及碳中和政策推动，主要基本金属库存低位，需求端持续改善。

5. 新能源金属分析

• 锂：碳酸锂上涨周期刚开启，价格持续上涨，下游需求强劲，价格进一步加速上涨。
• 钴：供需周期共振，钴价持续上行，MB标准级钴报价上涨1.0%，国内金属钴报价下跌5.9%。
• 稀土：供给端受限，需求端强劲，氧化镨钕供不应求，价格持续上行。
• 磁材：受益于稀土价格上涨，钕铁硼磁材价格稳步上升，直接受益于稀土价格上涨。

6. 中长期趋势

• 2019-2020年为起点，钴、锂、铜箔、铝箔、磁材等上游材料将进入3年景气上行周期。
• 随着海外新能源汽车市场发力，龙头企业地位愈发重要，龙头溢价明显。

关键信息

行业概况

• 上市公司数：124家
• 行业总市值：23923.02亿元
• 行业流通市值：12416.35亿元

重点公司数据

投资建议

• 新能源上游原材料：锂、钴、稀土、铜箔、铝箔、磁材等，建议关注供给、需求、库存三周期共振下的布局机会。
• 基本金属：铜、铝、铅、锌、锡、镍等，受双控考核和碳中和政策影响，价格维持强势。
• 核心标的：
  • 新能源汽车产业链：赣锋锂业、华友钴业、寒锐钴业、洛阳钼业、雅化集团、北方稀土、盛和资源、正海磁材、金力永磁等。
  • 基本金属：紫金矿业、云铝股份、神火股份、天山铝业、索通发展等。
  • 贵金属：山东黄金、赤峰黄金、盛达资源等。

风险提示

• 宏观经济波动风险
• 进口及环保政策波动风险
• 黄金价格波动风险
• 新能源汽车销量不及预期风险
• 行业供需测算前提假设不及预期风险

附录信息

• 全球有色金属价格及库存走势：LME铜、铝、铅、锌、锡、镍价格涨跌互现，库存低位。
• 光伏产业链白银需求预测：2021年白银供给可能由过剩转为短缺，占总供给比例上升，尤其在乐观假设下短缺711吨，中性假设下短缺404吨，悲观假设下短缺96吨。

总结

整体来看，有色金属行业在碳中和及双控考核的推动下，正迎来新的周期上行阶段。贵金属、小金属和基本金属价格均表现强劲，尤其是锂和钴，受益于新能源汽车和光伏产业链的需求增长。同时，海外补库和国内经济复苏进一步支撑了基本金属价格。分析师建议投资者关注新能源上游原材料及基本金属板块，特别是龙头企业，以把握中长期景气周期带来的投资机会。