环保工程及服务行业碳中和系列深度报告（二）：从欧盟经验看碳交易，先达峰再中和-20210314-广发证券-23页_2mb

碳中和系列深度报告（二）总结

核心内容

本报告分析了欧盟碳交易体系的发展经验，探讨了其对我国碳中和目标实现的启示，重点聚焦于垃圾焚烧及清洁供热等领域的投资机会。报告指出，我国全国碳交易市场即将上线，预计将在2021年6月底前启动，这将为节能环保、循环再生和能源替代等产业带来新的发展机遇。

主要观点

• 碳交易市场：全国碳交易平台上线在即，预计2021年6月底前启动，将为我国碳减排提供市场化机制。
• 垃圾焚烧：垃圾焚烧项目具有显著的减排效应，单吨垃圾焚烧可减少0.25~0.9吨 $\mathsf{CO}_{2}\mathsf{e}$。随着全国碳交易体系的完善，垃圾焚烧企业有望通过CCER获得额外收入，预计在中性假设下，每吨垃圾可获得8~15元的额外收入。
• 清洁供热：北方清洁供暖率目标为70%，建议关注联美控股等清洁供热企业。
• 再生资源与工业节能：再生资源（如中再资环）和工业节能（如余热锅炉、EMC、分布式能源）是实现碳减排的重要路径，需加大投资力度。
• 欧盟经验：欧盟碳交易体系已运行15年以上，其碳配额拍卖收入的70%用于节能增效和再生能源，对环保产业有显著催化作用。

关键信息

• 碳交易机制：全国碳交易系统将覆盖重点排放单位，通过碳配额和CCER交易方式实现减排目标。
• CCER价值：CCER交易价格在20~40元/吨，与碳配额价格相当，是碳交易的重要组成部分。
• 减排力度：中国实现碳中和的时间跨度较欧盟短，需采取更大减排力度，预计2020-2050年需减排量超3亿吨/年。
• 环保投资：中国环保投资占GDP比重低于欧盟，未来有望进一步提升，推动绿色低碳经济转型。

重点关注公司

风险提示

• 融资改善政策出台不及预期；
• EPC工程结算进度低于预期；
• 运营企业补贴无法按时到位；
• 产能利用率不足。

环保投资与碳交易关系

• 欧盟碳交易体系对减排手段有显著促进作用，尤其是节能增效和再生能源；
• 中国环保投资占GDP比重仍低于欧盟，未来有较大提升空间；
• 垃圾焚烧、清洁供热、再生资源等是实现碳中和的关键领域，值得重点关注。

结论

碳交易作为推动碳减排的重要工具，将为中国环保产业带来新的发展机遇。欧盟经验表明，碳交易不仅有助于实现减排目标，还能促进节能环保、循环再生等产业的快速发展。我国应借鉴欧盟经验，加强碳交易市场的建设，推动重点排放行业制定减排路线图，提升环保投资规模，实现绿色低碳经济转型。