20211220-山西证券-银行业月报_政策边际回暖_静待行业估值修复_14页_1mb

银行业行业月报总结（20211101-1130）

核心内容概述

2021年11月，银行业整体表现承压，银行指数下跌4.28%，跑输沪深300及上证指数。尽管宏观经济有小幅改善迹象，货币政策边际回暖，但银行板块估值持续低迷，行业PB降至0.68X，创历史新低。分析师认为，随着政策对实体经济的支持逐步落地，银行板块有望迎来估值修复，但需关注结构性调整和风险因素。

主要观点

• 货币政策边际改善：12月经济工作会议提出“稳字当头、稳中求进”，货币政策保持灵活适度，流动性合理充裕，以支持实体经济发展。
• LPR下调对银行影响：1年期LPR时隔20个月下调5BP至3.80%，有助于降低实体经济融资成本，但对银行净息差形成压制。5年期以上LPR保持不变。
• 社融数据改善：11月社融增量为2.61万亿元，同比多增4786亿元，环比多增1万亿元，社融存量增速小幅回升至10.1%，结束连续下滑趋势。
• 贷款结构变化：人民币贷款余额同比增长11.7%，增速放缓。企业贷款增速回落，房地产贷款占比持续下降，普惠金融及绿色金融贷款占比上升。
• 存款与M1-M2剪刀差扩大：11月人民币存款增加11400亿元，增速较10月下降0.5个百分点。M1同比增速为3.0%，M2为8.5%，剪刀差继续扩大。
• 市场利率下行：SHIBOR及同业存单发行利率多数下行，银行间质押式回购利率有所波动，整体流动性环境有所改善。
• 宏观经济表现：11月PMI为50.10%，高于上月0.9个百分点，制造业和高技术制造业持续扩张。但工业增加值和固定资产投资增速仍低于2019年平均水平，显示经济复苏仍需时间。
• 行业分化明显：银行板块估值分化持续，建议关注具备财富管理优势、盈利能力稳健、资产质量优良的股份制银行，以及区域经济支撑、业务增长强劲的城商行。

关键信息

1. 个股表现

• 涨幅前五：瑞丰银行（4.66%）、宁波银行（1.78%）、交通银行（1.11%）、青岛银行（0.64%）、齐鲁银行（0.37%）
• 跌幅前五：苏农银行（-12.25%）、成都银行（-12.15%）、平安银行（-10.56%）、张家港银行（-8.40%）、招商银行（-8.30%）

2. 重要数据

• 社融增量：11月社融增量2.61万亿元，同比多增4786亿元，环比多增1万亿元。
• 人民币贷款：11月新增人民币贷款1.27万亿元，同比少增1600亿元，但环比改善。
• M2与M1：11月M2同比增长8.5%，M1同比增长3.0%，M1-M2剪刀差扩大。
• LPR利率：1年期LPR下调至3.80%，5年期以上LPR保持4.65%不变。
• PMI：11月PMI为50.10%，高于上月0.9个百分点，制造业和高技术制造业保持扩张。
• PPI：11月PPI同比上涨12.9%，涨幅环比缩小0.6个百分点。
• 行业PB：银行行业PB降至0.68X，创历史新低。

3. 行业要闻

• 央行召开座谈会：强调金融部门要坚持“稳字当头”，保持流动性合理充裕，优化信贷结构。
• 上调外汇存款准备金率：由7%提高至9%，以加强外汇流动性管理。
• 净额计算衍生工具风险敞口：符合条件的商业银行可净额计算衍生工具交易对手风险敞口和计提资本。
• 央行票据互换操作：开展CBS操作，支持银行发行永续债补充资本。
• 总损失吸收能力管理办法：明确总损失吸收能力的监管要求，分三个层次实施。
• 碳减排项目贷款：深圳首批发放10.54亿元碳减排项目贷款，推动绿色金融发展。
• 数字化转型：中国银行业协会提出全面推进银行业数字化转型，以支持数字经济。

4. 上市公司公告

• 宁波银行：配股发行5.96亿股，募集资金118.94亿元。
• 民生银行：聘任张斌为首席信息官。
• 苏农银行：股东减持股份过半，减持数量为28,250,000股，占总股本1.57%。
• 兴业银行：给予龙岩文旅汇金集团231亿元关联交易额度；第一大股东股份过户完成。
• 南京银行：获准发行不超过400亿元金融债券。
• 北京银行：与北银消费金融关联交易，授信额度60亿元，持股比例37.5%。
• 苏州银行：获准发行不超过60亿元无固定期限资本债券。

风险提示

• 经济下行压力增大
• 资产质量恶化
• 秋冬疫情加剧

投资建议

• 维持“看好”评级：银行板块在政策支持下有望迎来估值修复。
• 关注重点：财富管理布局领先、盈利能力稳健、资产质量优良的股份制银行，以及区域经济支撑、业务增长强劲的城商行。
• 风险因素：需警惕经济下行、资产质量恶化及疫情反复等风险。