20170508-广发证券-银行业周报_17Q1业绩环比改善_不良反弹放缓拨备反哺利润_15页_1mb

银行业周报（2017.05.01-05.07）总结

核心内容概览

2017年第一季度，银行业整体表现有所改善，不良率反弹趋缓，拨备覆盖率小幅提升，成为利润增长的重要支撑。同时，受金融去杠杆和MPA考核影响，同业业务规模收缩，银行面临一定压力。但考虑到当前估值处于低位，基本面逐步企稳，银行板块具备配置价值，分析师维持买入评级，重点推荐国有大行及部分优质股份制银行。

主要观点

• 银行业绩环比改善：2017年1季度，上市银行净利润同比增速为3.40%，较2016年提升，主要受益于生息资产规模扩大、中间业务收入增长及拨备反哺利润。
• 净息差降幅收窄：随着存贷款重定价和营改增影响减弱，净息差降幅收窄，部分银行有望企稳回升。
• 不良率企稳：1季度不良率较去年同期略有改善，不良贷款新生成率下降，资产质量边际改善。
• 同业业务收缩：受监管趋严影响，同业资产规模持续下降，但逐渐回归流动性管理功能。
• 债券投资配置力度加大：2016年以来，银行加大债券投资，但1季度增速放缓，市场利率上行可能影响其收益。
• 政策风险控制：监管政策持续收紧，包括增值税简并、地方政府举债规范等，对银行业务产生深远影响。
• 估值偏低，配置价值凸显：银行板块当前PB为0.87倍，PE为6.28倍，显著低于沪深300及非银板块，具备投资吸引力。

关键信息

一、市场表现

• 上周沪深300指数下跌1.86%，银行板块下跌1.78%，板块表现优于大盘0.08个百分点。
• 个股表现分化明显，无锡银行、吴江银行、常熟银行涨幅居前；贵阳银行、南京银行、江阴银行跌幅较大。

二、行业动态

1. 增值税简并政策：自2017年7月1日起，简并增值税税率，取消13%税率，部分货物适用11%税率。
2. 规范地方政府举债融资行为：严禁地方政府以任何形式为融资平台公司提供担保，推动其市场化转型。
3. 外汇管理局年报：2016年我国外汇储备规模为30105亿美元，储备资产继续下降，净误差与遗漏为借方2227亿美元。

三、公司动态

• 江阴银行：2016年年度权益分派方案实施，每10股派1.50元现金。
• 杭州银行：非公开发行优先股申请获证监会受理，尚需核准。
• 民生银行：拟发行不超过500亿元可转债，按面值发行，期限为6年。

四、利率与流动性

• 公开市场操作：上周央行共进行2500亿元逆回购，到期2400亿元，净回笼2200亿元。
• Shibor利率：隔夜、1周、1月和3月Shibor利率分别上涨1.58、4.87、2.32和6.34bps。
• 质押式回购利率：存款类机构1天、7天、14天质押式回购利率分别下跌至2.8105%、2.9828%、4.1019%。

五、估值情况

• 银行板块当前PB为0.87倍，PE为6.28倍。
• 相较沪深300及非银板块，PB估值差异为39.58%和52.46%，PE估值分别落后50.63%和67.84%。

风险提示

1. 经济增长超预期下滑；
2. 资产质量大幅恶化；
3. 政策调控力度超预期。

投资建议

• 推荐银行：国有大行（建设银行、农业银行等）因政策风险较低、资金优势明显、估值相对较低，建议优先配置。
• 继续看好：招商银行和宁波银行，因其在中间业务和资产质量方面的表现较为突出。
• 适度关注：贵阳银行、杭州银行、常熟银行，作为区域银行，具备一定成长潜力。

行业评级

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上。

研究团队

• 首席分析师：沐华（厦门大学金融学硕士，2008年加入广发证券）
• 资深分析师：屈俊（武汉大学金融学硕士，2012年开始从事银行业研究，2015年加入广发证券）

投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘15%以上。
• 谨慎增持：预期未来12个月内，股价表现强于大盘5%～15%。
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动幅度介于-5%～+5%。
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘5%以上。