转债行业图谱系列（十二）：食品饮料行业可转债梳理（下）-20230724-东吴证券-28页_1mb

固收深度报告 20230724 - 食品饮料行业可转债梳理（下）总结

核心内容概述

本报告对食品饮料行业可转债进行梳理，重点分析伊力转债、华统转债、龙大转债和百润转债的市场表现、基本面、条款博弈及机构持仓情况。总结各转债的属性与市场前景，并给出后市展望与风险提示。

主要观点

1. 伊力转债

• 属性：偏股性
• 市场表现：转债价格在上市初期平稳，后随正股上涨波动上升。截至2023年7月20日，转股溢价率26.70%，纯债溢价率85.68%。
• 基本面：伊力特作为新疆白酒龙头，2023Q1扭亏为盈，增幅显著。公司基本面持续向好，有望享受新疆经济发展和文旅消费红利。
• 条款博弈：已进入回售期，72.21%已转股。公司倾向于等待自然转股，不提前强赎。
• 机构持仓：截至2023Q1，机构持仓占存续市值的45.52%，环比上升100.83%。

2. 华统转债

• 属性：偏股性
• 市场表现：2022年开始大幅上涨，2022H1回落，随后回升至近300元，年末回落至200元左右。
• 基本面：2023Q1净利润亏损，主要因生猪价格低迷和高产量。公司生殖板块表现良好，但业绩承压。
• 条款博弈：2023年2月15日发布不提前强赎公告，未来半年内若触发强赎也不赎回。公司净利润亏损，强赎风险可控。
• 机构持仓：机构持仓占存续市值的48.75%，环比上升42.13%。

3. 龙大转债

• 属性：偏债性
• 市场表现：上市初期波动较大，两年后平稳下滑。截至2023年7月20日，转股溢价率35.20%，纯债溢价率11.10%。
• 基本面：公司业务以养殖和屠宰为主，占比约80%。2023Q1净利润下降，公司业绩承压。
• 条款博弈：2023年7月6日发布不下修公告，未来三个月内不下修。公司财务费用率低，暂无回售压力。
• 机构持仓：机构持仓占存续市值的49.10%，环比下降11.96%。

4. 百润转债

• 属性：偏债性
• 市场表现：上市初期价格下降，2022年5月后进入平稳阶段。截至2023年7月20日，转股溢价率66.18%，纯债溢价率22.90%。
• 基本面：2023Q1扭亏为盈，业绩大幅增长。公司产品策略延续，强爽大单品销量爆发，拉动清爽、微醺增长。
• 条款博弈：公司倾向于正股带动转债价格上涨，暂未公布不下修公告。财务压力小，票面利率低。
• 机构持仓：机构持仓占存续市值的22.36%，环比增长5.10%。

关键信息

后市展望

• 表现预期：伊力转债和百润转债表现或占优。
• 属性对比：
  • 偏股型：伊力转债、华统转债
  • 偏债型：龙大转债、百润转债
• 景气度排序：百润转债 > 伊力转债 > 华统转债 > 龙大转债
• 理由：
  • 百润股份2023Q1扭亏为盈，增幅显著，且布局烈酒市场。
  • 伊力特作为新疆白酒龙头，享受区域经济和文旅消费红利。
  • 华统股份虽有业绩承压，但生殖板块表现良好，弹性大。
  • 龙大转债虽有预制菜增长潜力，但养殖和屠宰业务受猪肉价格影响较大。

风险提示

• 强赎风险：可能引发溢价率压缩和正股抛压。
• 正股波动风险：对股性较强的转债影响显著。
• 转股溢价率主动压缩风险：可能因估值过高而主动调整，增加波动性。

转债指标对比

基本面简析

• 伊力特：白酒龙头，2023Q1扭亏为盈，基本面向好。
• 华统股份：畜禽屠宰龙头，2023Q1业绩承压，但生殖板块表现良好。
• 龙大美食：养殖和屠宰业务为主，2023Q1净利润下降，业绩承压。
• 百润股份：预调酒龙头，2023Q1扭亏为盈，业绩增长显著，布局烈酒市场。

机构持仓变化

• 伊力转债：环比上升100.83%，关注度显著提升。
• 华统转债：环比上升42.13%，关注度有所回升。
• 龙大转债：环比下降11.96%，关注度略有下降。
• 百润转债：环比增长5.10%，但整体关注度仍低于其他三只转债。

总结

本报告重点分析了食品饮料行业四只可转债的市场表现与基本面，认为伊力转债和百润转债表现或占优。伊力转债和华统转债为偏股型，龙大转债和百润转债为偏债型。从机构持仓来看，伊力转债和华统转债关注度更高，而龙大转债和百润转债关注度略有下降。报告提醒投资者关注强赎、正股波动和转股溢价率压缩等风险，并建议根据正股的α属性选择投资标的。