定量研究：成长更胜一筹，盈利能力和盈利质量仍是焦点-20180715-兴业证券-14页

详细总结

核心内容

本报告由兴业证券经济与金融研究院分析师任瞳、徐寅、周靖明撰写，主要分析了近期A股市场风格因子的表现及投资建议。报告从市场回顾、因子表现、本周观点等方面展开，旨在为投资者提供基于风格因子的择时策略建议。

主要观点

• 市场表现：过去一周，主要市场指数全线上涨，上证综指上涨3.06%，沪深300指数上涨3.79%，深证成指上涨4.66%，中小板指上涨5.55%，创业板指上涨5.01%。所有行业指数也出现上涨，其中餐饮旅游、医药、建材、电子元器件和食品饮料行业涨幅居前。

• 风格因子表现：

  • 价值和成长因子均有所复苏，但成长因子表现更优，其行业中性多空组合收益为2.51%。
  • 小盘股出现小幅回撤，流通市值的对数（Ln_FloatCap）表现进入后十，行业中性多空组合收益为-1.03%。
  • 质量类因子表现强势，如ROA_TTM、ROE_TTM、OperatingMargin和CurrentRatio等，均进入前十，反映出市场对盈利能力和盈利质量的关注。

• 投资建议：根据模型分析，当前经济增长处于较低水平，通胀和流动性处于中下水平。因此，建议超配EarningsYield、Growth和Leverage因子。

关键信息

1. 因子表现分析

• 价值因子：EP_TTM、EP_SQ、EP_LYR表现优异，其中EP_SQ和EP_LYR的行业中性多空收益分别为3.03%和2.26%。
• 成长因子：Gr_Q_Earning、Gr_Q_Sale、Gr_Q_OpEarning表现突出，其中Gr_Q_Earning和Gr_Q_Sale的行业中性多空收益分别为2.07%和2.04%。
• 质量因子：ROA_TTM、ROE_TTM、OperatingMargin和CurrentRatio表现进入前十，其中ROA_TTM的行业中性多空收益为4.23%，ROE_TTM为3.29%。
• 动量因子：RTN_20D、RTN_60D、RTN_1200D表现较弱，其中RTN_20D的行业中性多空收益为-2.37%。
• 情绪因子：EPS FYO R1M、EPS FYO R3M、Rating R1M、Rating R3M等表现进入前十，其中EPS FYO R1M的行业中性多空收益为0.63%。
• 技术因子：Ln_FloatCap、VolAvg_20D 240D、TurnoverAvg_20D等表现一般，其中Ln_FloatCap的行业中性多空收益为-1.03%。

2. 市场风险偏好

尽管市场出现明显反弹，但整体风险偏好仍然不高，短期内市场更关注具有较高盈利能力和盈利质量的个股。

3. 风格因子与宏观经济关系

报告指出，因子择时理念源于时变的因子风险溢价，而风险溢价的波动与宏观经济周期密切相关。因此，建议结合宏观经济基本面及大类资产表现进行因子配置。

4. 风险提示

• 报告模型基于历史数据，存在模型失效风险。
• 投资者应独立评估报告内容，不应将其视为投资决策的唯一依据。
• 报告内容可能受到法律、法规限制，部分信息仅限特定地区或国家使用。

结论

本报告强调在当前经济环境下，成长因子表现优于价值因子，且质量因子受到市场青睐。建议投资者在短期关注盈利能力和盈利质量较高的个股，并注意市场风险偏好较低的特点。同时，提醒投资者注意模型风险及法律声明。