价值表现明显占优，盈利质量因子出现回撤-20180722-兴业证券-14页

报告总结

核心内容

本报告由兴业证券经济与金融研究院分析师任瞳、徐寅、周靖明撰写，主要分析了当前市场风格因子的表现及投资建议。报告从价值、成长、质量、动量、情绪和技术六大类风格因子出发，结合宏观经济和市场数据，探讨了当前市场环境下各因子的相对表现及投资策略。

主要观点

1. 市场回顾

   • 过去一周，主要市场指数涨跌不一，其中上证综指下跌0.07%，深证成指下跌0.81%。
   • 行业表现分化，电力及公用事业、非银行金融、银行、通信和餐饮旅游等行业涨幅居前，而有色金属、交通运输、食品饮料、家电和医药等行业跌幅居后。
   • 年初至今，餐饮旅游行业涨幅最大，达15.67%。

2. 因子表现

   • 价值因子：表现占优，其中市净率（BP_LR）、市销率（SP_TTM）、最近年报市盈率（EP_LYR）和营业收入公司价值比（Sales2EV）均进入前十。
   • 成长因子：表现相对较弱，过去三年的营业收入增长率（Gr_3Y_Sale）进入后十。
   • 大小盘因子：大盘股略占优势，流通市值对数（Ln_FloatCap）表现进入后十，收益为-0.74%。
   • 质量因子：前期强势因子出现回撤，如总资产收益率（ROA_TTM）、净资产收益率（ROE_TTM）和毛利率（GrossMargin）等。
   • 技术因子：集体走强，过去一个月的日均换手率（TurnoverAvg_20D）和日均成交额（AmountAvg_20D）进入前十，低波动、低换手个股具有超额收益。

3. 本周观点

   • 当前经济增长处于较低水平，通胀和流动性处于中下水平。
   • 基于模型分析，建议超配EarningsYield、Growth和Leverage因子。
   • 价值因子表现明显优于成长因子，大盘股略占优势，质量因子出现回撤，技术因子表现强劲。

关键信息

• 因子表现汇总：

  • 价值因子：EP_LYR（0.99%）、EP_TTM（0.47%）、SP_TTM（1.32%）、BP_LR（2.41%）、Sales2EV（0.96%）表现较好。
  • 成长因子：Gr_Q_OpEarning（0.24%）、Gr_Q_Earning（-0.28%）、Gr_Q_Sale（-0.32%）表现较弱。
  • 质量因子：ROA_TTM（-0.81%）、ROE_TTM（-0.76%）、GrossMargin（-1.12%）表现不佳。
  • 技术因子：AmountAvg_20D（2.47%）、TurnoverAvg_20D（3.16%）表现优异。
  • 动量因子：RTN_20D（0.83%）、RTN_60D（1.25%）、RTN_1200D（0.76%）表现良好。
  • 情绪因子：TargetReturn（1.39%）、EPS_FYO_R3M（-0.88%）表现分化。
  • 规模因子：Ln_FloatCap（-0.74%）表现较差。

• 模型建议：

  • 建议超配EarningsYield、Growth和Leverage因子。
  • 当前经济处于较低水平，通胀和流动性处于中下水平。

• 风险提示：

  • 本报告模型及结论基于历史数据，存在模型失效风险。
  • 投资者应独立评估报告内容，结合自身情况做出投资决策。

附录概览

• 附表1：汇总了所有因子的表现，包括最近一周、一月、一年和全样本的行业中性多空收益及IC值。
• 附表2：详细列出了各因子的定义和数据类型。

图表概览

• 图1、图2：展示了主要市场指数过去一周及年初至今的表现。
• 图3、图4：反映了行业指数过去一周和年初至今的表现。
• 图5、图6、图7：展示了个股相关系数、国证1000和国证2000估值差的变化。
• 图8、图9：展示了过去一周和年初至今因子表现排名。
• 图10、图11：展示了因子滚动52周表现。
• 图12、图13、图14：展示了价值、成长、反转、情绪、交易行为和规模因子过去三年的表现。

投资建议

• 投资评级说明：
  投资建议分为股票评级和行业评级，评级标准基于相对市场指数的涨跌幅，分为买入、审慎增持、中性、减持和无评级。

  • 行业评级分为推荐、中性和回避。

• 特别说明：

  • 报告内容不构成投资建议，仅作参考。
  • 投资者应自行评估并咨询专业人士意见。

法律声明

• 本报告仅供兴业证券客户使用，不构成任何要约或征约。
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