成长依旧相对占优，盈利质量因子持续强势-20190623-兴业证券-16页_1013kb

报告总结

核心内容

本报告由分析师徐寅和郑兆磊撰写，主要分析了当前市场风格因子表现及投资策略建议。报告指出，当前市场处于衰退后期向复苏过渡阶段，经济增长和通胀预期中性，流动性有所改善。模型建议超配 Leverage, Size, NonlinearSize, Momentum 因子。

主要观点

• 市场表现：过去一周主要市场指数均上涨，其中中小板指涨幅最大，达到 $5.03%$。除银行外，其他行业指数均下跌，非银行金融、计算机、餐饮旅游和传媒等行业表现较好，农林牧渔、有色金属、房地产和钢铁等行业表现较差。
• 风格因子表现：
  • 成长因子表现相对较好，其行业中性多空组合收益为 $0.81%$，其中 Gr_Q_Sale 进入前十。
  • 价值因子表现较差，其中 BP_LR 和 SP_TTM 进入后十。
  • 小盘股走势强势，Ln_FloatCap 行业中性多空组合收益为 $1.97%$。
  • 质量因子整体表现优异，GrossMargin 和 CurrentRatio 分别进入前五，反映市场对盈利能力和质量的偏好。
• 因子估值分析：
  • 截至2019年06月21日，价值、反转、情绪和交易行为因子估值较低，而成长因子估值适中，规模因子估值较高。
  • 估值差显示，价值因子所处的历史分位为 $88.3%$，成长因子为 $57.1%$，规模因子为 $21.7%$。
• 投资建议：在当前市场环境下，投资者应关注具有合理估值、成长性及高质量盈利的个股，超配 Leverage, Size, NonlinearSize, Momentum 因子。

关键信息

1. 因子表现

• 成长因子：Gr_Q_Sale 表现进入前十，其他如 Gr_Q_Earning 和 Gr_3Y_Sale 也表现良好。
• 价值因子：BP_LR 和 SP_TTM 表现进入后十，显示市场对价值股兴趣较低。
• 质量因子：GrossMargin 和 CurrentRatio 表现进入前五，质量类因子整体强势。
• 动量因子：RTN_20D、RTN_60D 和 RTN_1200D 表现较好，动量因子整体表现强势。
• 情绪因子：EPS_FYO_RIM、EPS_FYO_K3M、Rating_RIM、Rating_K3M 等表现进入前十，情绪因子受市场关注。
• 技术因子：Ln_FloatCap 表现较好，但其他如 VolCV_20D 和 ILLIQ_20D 表现较差。

2. 估值差分析

• 价值因子：估值差分位为 $88.3%$，相对估值较低。
• 成长因子：估值差分位为 $57.1%$，估值适中。
• 反转因子：估值差分位为 $90.6%$，相对估值较低。
• 情绪因子：估值差分位为 $96.6%$，相对估值较低。
• 交易行为因子：估值差分位为 $86.9%$，相对估值较低。
• 规模因子：估值差分位为 $18.7%$，相对估值较高。

3. 指数增强组合表现

• 沪深300指数：年初至今上涨 $27.35%$。
• 中证500指数：年初至今上涨 $20.47%$。
• 主要指数增强策略表现位于中等偏上水平，其中 多因子全A选股500增强策略 超额收益达 $6.05%$。
• 指数增强基金：沪深300指数增强基金均值为 $25.90%$，中位数为 $26.50%$；中证500指数增强基金均值为 $20.30%$，中位数为 $20.70%$。

风险提示

• 本报告模型及结论基于对历史数据的分析，存在模型失效风险。
• 投资者应独立评估报告中的信息和意见，并考虑自身投资目的、财务状况和特定需求。
• 报告不构成买卖证券的出价或征价邀请，亦不承诺或保证任何回报实现。

结论

本报告通过分析风格因子表现和估值情况，指出当前市场对成长股和小盘股偏好明显，质量因子表现突出，建议投资者关注具有合理估值、成长性及高质量盈利的个股，并超配 Leverage, Size, NonlinearSize, Momentum 因子。同时，提醒投资者注意市场环境变化可能带来的模型失效风险。