20170725-东吴证券-环保行业周报_三部委联合发布_基础设施和公共服务领域政府和社会资本合作条例（征求意见稿）__30页_4mb

三部委联合发布《基础设施和公共服务领域政府和社会资本合作条例（征求意见稿）》总结

核心内容

三部委联合发布《基础设施和公共服务领域政府和社会资本合作条例（征求意见稿）》，标志着PPP模式进入规范化发展阶段。该政策旨在打破刚兑、市场定价，改善行业格局，同时关注京津冀区域环保政策及投资机会，以及现金流优质的公用事业资产。

主要观点

1. 打破刚兑、市场定价，格局改善

• 三部委联合发文，规范地方政府融资渠道，明确PPP资产证券化要求。
• 通过50号文、87号文和55号文，形成“堵”与“疏”的政策组合，培育市场定价机制。
• 非理性低价中标项目空间缩小，优质资产和具备获取能力的公司将受益。

2. 直接、间接融资趋紧，短期估值波动

• 资金收紧支持实体经济，环保行业成为投资驱动方。
• 利率上行是周期性现象，短期估值下移将带来价值洼地。
• 建议关注具备综合服务能力、技术实力和资金实力的龙头公司。

3. 京津冀环保政策与事件推动区域投资机会

• 京津冀环保政策密集，包括生态文明建设、环保局试点方案等。
• 建议关注京津冀区域的优质环保标的，如大气治理、水处理、固废处置等。
• 提出关注受益“煤改气”的企业，如【百川能源】和【天壕环境】。

4. 关注现金流优质的公用事业资产

• 水务板块资产证券化后，ROE提升空间巨大，建议关注【洪城水业】、【首创股份】、【兴蓉环境】、【武汉控股】等。
• 建议关注【华光股份】，因其供热业务现金流优质。

关键信息

行业趋势与政策影响

• 环保行业从成本方转变为重要的投资驱动方。
• 政策推动从点源治理向面源治理转变，行业集中度提升。
• PPP资产证券化为行业带来新的融资方式，如证券化、可转债等。

公司分析

博世科

• 上市以来最大单体项目落地，预中标金额为26.32亿。
• 项目包括河道整治、污水处理、海绵城市等，目标为打造健康河道。
• 公司通过收购RX布局土壤和地下水修复市场，拓展国际市场。
• 盈利预测：2017-2019年EPS分别为0.42、0.78、1.12元，对应PE分别为38、20、14倍，维持“买入”评级。

启迪桑德

• 中标荆州餐厨粪便垃圾无害化处理PPP项目，一期投资约0.87亿元。
• 在手PPP订单超过190亿，为业绩增长提供保障。
• 定增批文拿到，缓解资金压力，降低资产负债率。
• 盈利预测：2017-2019年EPS分别为1.40、1.87、2.36元，对应PE分别为23、18、14倍，维持“买入”评级。

行业新闻

• 新疆2017年第一批基础设施领域PPP项目清单发布。
• 四部委印发《关于政府参与的污水、垃圾处理项目全面实施PPP模式的通知》。
• 三部委联合印发《长江经济带生态环境保护规划》。
• 环保部发布《排污许可管理办法》征求意见稿。
• 环保部等七部门联合开展“绿盾2017”国家级自然保护区监督检查专项行动。

风险提示

• 宏观经济下行风险。
• 政策推广不及预期风险。
• 订单执行不及预期风险。
• 回款风险。

附录

附录一：估值与安全边际统计

• 环保板块2016、2017年预测PE分别为35、26倍。
• 2017年环保板块预测净利润增速为48%，在行业中处于前列。
• 建议关注PE在25倍以下的公司，如环能科技、美尚生态、清新环境等。

附录二：行业要闻

• 京津冀环保政策密集，包括生态文明建设、环保局试点方案等。
• PPP资产证券化政策出台，推动行业融资方式革新。
• 环保部等七部门联合开展“绿盾2017”专项行动。

附录三：公司重要公告

• 博世科公告中标南宁市心圩江环境综合整治工程PPP项目。
• 启迪桑德公告中标荆州市餐厨粪便垃圾无害化处理PPP项目。
• 公司定增批文拿到，缓解资金压力，降低资产负债率。

附录四：环保及公用事业2017年中期业绩汇总

• 环保行业2017年中期业绩表现不一，部分公司增长显著。
• 水务板块表现较好，如【洪城水业】、【首创股份】等。

附录五：重点公司盈利预测

• 提供了多家环保公司2017-2019年的EPS预测及PE。
• 建议关注具有高增长潜力的公司，如【中金环境】、【高能环境】等。

附录六：下周大事提醒

• 包括PPP项目进展、政策发布、公司公告等。

图表

图表1：2017年以来公司签订的部分项目情况

• 列出多个项目的签订时间、名称、金额及备注。

图表2：环保上市公司估值

• 提供了多家环保公司2016、2017年的净利润、增速、EPS及PE。

图表3：环保上市公司股价与安全边际倒挂率

• 展示了环保板块的股价与安全边际之间的关系。

图表4：公司重要公告

• 列出了多家公司的公告信息。

图表5：环保及公用事业2017年中期业绩汇总

• 提供了环保及公用事业板块的中期业绩数据。

图表6：重点公司盈利预测

• 展示了重点公司的盈利预测数据。