20180423-长城国瑞证券-拓斯达-300607.SZ-迅速崛起的工业自动化整体解决方案供应商_19页_614kb

报告摘要

拓斯达（300607）公司研究报告总结

核心内容

拓斯达是一家迅速崛起的工业自动化整体解决方案供应商，专注于工业机器人为代表的智能装备研发、制造与销售，致力于成为系统集成+本体制造+软件开发+工业互联网四位一体的智能制造综合服务商。公司业务涵盖工业机器人应用及成套装备、注塑机辅机设备、自动供料及水电气系统三大板块，广泛应用于3C产品、家用电器、汽车零部件、医疗器械等多个领域。

主要观点

全球工业机器人市场增长迅速
2016年全球工业机器人销量达29.43万台，同比增长15.99%，预计2020年将增长至52.10万台，年复合增长率15.35%。中国作为全球工业机器人销量冠军，2016年销量达8.70万台，占全球销量的29.56%，预计2020年将提升至40.31%。国产机器人市场占有率也在逐年提升，2016年达到33.50%，2017年上半年保持在30%以上。
公司业务快速升级
公司从最初的注塑机辅机设备供应商，逐步发展为工业自动化整体解决方案提供商。通过自主研发和客户资源积累，公司推出了机械手、多关节机器人等产品，以及多种自动化解决方案，满足不同行业客户的需求。
核心技术与销售模式驱动业绩增长
公司掌握工业机器人核心控制技术，包括运动规划、PID控制算法、分布式IO控制技术等，其中部分技术处于国内领先水平。公司采用“铁三角销售架构”，即行业工程师、工艺工程师和区域销售人员的协作模式，有效挖掘客户需求，提升销售效率。
注塑机板块持续增长
公司注塑机辅机设备和自动化供料系统业务保持快速增长，2017年上半年分别实现收入7,119万元和5,375万元，同比增长33.19%和145.81%。注塑机辅机设备市场空间与塑料机械行业发展密切相关，2017年塑料机械行业主营业务收入达670.64亿元，同比增长13%。
募投项目提升产能
公司工业机器人及智能装备生产基地项目已部分投产，预计全部达产后年产值将达4.15亿元，较2017年产值7.64亿元增长54.31%。项目涵盖机械手、多关节机器人、注塑机辅机设备及自动化供料系统等产品，有助于提升产能、优化产品结构、增强产品竞争力。
收购野田智能拓展汽车制造领域
公司于2018年3月完成对野田智能的全资收购，后者主营超声波自动化焊接设备，客户包括上海大众、一汽奥迪、广汽、长城汽车等。该收购有助于公司拓展汽车制造领域的自动化应用，增强技术实力，完善机器人生态圈。

关键信息

财务数据概览
- 总股本：1.30亿股
- 流通股本：0.57亿股
- ROE（摊薄）：14.19%
- 每股净资产：5.60元
- 当前股价：60.11元（2018年4月20日）
- 2017年预计归母净利润：1.39亿元，同比增长78.15%
- 2018年预计归母净利润：1.96亿元，同比增长41.35%
- 2019年预计归母净利润：2.57亿元，同比增长31.14%
- EPS：2017年1.06元，2018年1.50元，2019年1.97元
- P/E：2017年57倍，2018年40倍，2019年31倍
- 目前可比公司P/E中位数为58倍，公司估值较为合理。
盈利预测
公司预计2017-2019年净利润分别为1.39/1.96/2.57亿元，营收分别为7.64/11.24/15.57亿元，收入增长率分别为76.52%、46.97%、38.60%。
风险提示
下游工业机器人需求疲软、行业竞争加剧。

业务结构

业务板块	2017年上半年收入（万元）	同比增长率
工业机器人应用及成套装备	15,599	117.07%
注塑机辅机设备	7,119	33.19%
自动供料及水电气系统	5,375	145.81%

技术与市场优势

核心技术：公司自主研发的控制技术在运动规划、PID控制算法、分布式IO控制技术等方面处于国内领先水平。
产品结构：公司产品涵盖多关节机器人、直角坐标机器人、注塑机辅机设备、自动化供料系统等，满足多行业自动化需求。
客户资源：公司已为超过4,600家客户提供产品或服务，客户涵盖注塑、3C产品、家用电器、汽车零部件、医疗器械等多个领域，与美的、海尔、比亚迪、长城汽车、格兰仕、格力、捷普绿点、TCL等知名企业建立了良好合作关系。