20180829-中泰证券-拓斯达-300607.SZ-业绩符合预期_工业机器人有望保持较高增速_3页_559kb

拓斯达（300607）工业机械行业分析总结

核心内容概述

拓斯达（股票代码：300607）是一家专注于工业机械制造的企业，尤其在工业机器人领域表现突出。公司业绩符合市场预期，工业机器人业务增速显著，未来增长潜力较大。分析师王华君及许忠海对该公司进行了深入研究，给出了“增持”的投资评级，并提供了详细的盈利预测和估值分析。

主要观点与关键信息

1. 公司业绩表现

• 2018年上半年业绩：公司实现营业收入5.23亿元，同比增长64%；归母净利润0.77亿元，同比增长40%；扣非归母净利润0.72亿元，同比增长39%。
• 分业务增长情况：
  • 工业机器人业务收入2.8亿元，同比增长50%，占总营收的53%。
  • 智能能源业务收入1.3亿元，同比增长301%，占总营收的25%。
  • 注塑机配套设备业务收入近1亿元，同比增长7%，占总营收的19%。
• 毛利率变化：公司整体毛利率为32.8%，同比下降7.94个百分点，主要由于智能能源业务毛利率较低（13.27%），且营收占比上升所致。

2. 盈利预测与估值

• 盈利预测：预计2018-2020年公司归母净利润分别为2.0亿元、2.8亿元、3.8亿元，EPS分别为1.52元、2.17元、2.92元。
• 估值分析：2018年PE为28倍，2019年PE为20倍，2020年PE为15倍，显示估值逐步下降，但公司成长性良好。

3. 公司竞争优势

• 销售模式：采用“行业工程师、工艺工程师、区域销售人员”三角阵式销售模式，深入挖掘客户需求。
• 技术研发：掌握工业机器人核心技术之一的控制技术，并在机器人视觉研发方面取得突破，实现机器人与视觉系统的无缝对接。
• 外延并购：通过收购野田智能拓展汽车制造领域的业务渠道，形成协同效应；同时通过收购武汉久同20%股权，合作研发伺服驱动技术，进一步完善产业链布局。

4. 行业前景与公司定位

• 行业背景：2018年1-6月，我国工业机器人产量达7.4万台，同比增长24%。
• 公司定位：拓斯达的工业机器人业务增速（50%）高于行业平均水平（24%），显示出其在行业中的领先地位。
• 未来展望：随着募投项目逐步投产及业务趋于成熟，公司未来业绩有望持续保持较高增速。

5. 财务状况与比率分析

• 资产结构：公司流动资产占比持续上升，2018年为80%，2020年预计为85%。
• 负债与偿债能力：负债率维持在35%-38%之间，净负债/股东权益为负，显示公司资本结构稳健。
• 运营效率：应收账款周转天数由120.6天下降至96.9天，显示公司回款效率提升。
• 盈利能力：净资产收益率（ROE）维持在21%-23%之间，总资产收益率（ROA）稳定在12%-14%之间，投入资本收益率（ROIC）也保持在较高水平。

风险提示

• 市场需求不达预期
• 国产替代进程不达预期
• 行业竞争加剧

投资建议

分析师维持“增持”评级，认为公司作为工业机器人领域的后起之秀，具备较强的核心竞争力和成长潜力，未来业绩增长可期。投资者应关注公司业绩与市场趋势的匹配程度，以及其在智能制造综合解决方案方面的布局进展。

评级说明

• 增持：预期未来6-12个月内相对同期基准指数涨幅在5%-15%之间。
• 基准指数：A股以沪深300指数为基准，港股以标普500或纳斯达克综合指数为基准。

重要声明

本报告由中泰证券股份有限公司发布，仅供客户参考，不构成任何投资建议。报告内容基于公开资料及实地调研，不保证其准确性和完整性。投资者需自行关注后续更新或修改。