20180830-长城国瑞证券-拓斯达-300607.SZ-核心业务保持快速增长_综合毛利率有所下降_5页_241kb

拓斯达（300607）2018年半年度报告分析总结

核心内容

拓斯达于2018年8月27日发布2018年度半年度报告，报告期内公司实现营业收入52,311.89万元，同比增长64.13%；归属于上市公司股东的净利润7,672.54万元，同比增长40.31%。公司整体业绩表现强劲，投资评级由“增持”上调为“买入”。

主要观点

1. 核心业务快速增长

• 工业机器人及自动化应用系统业务收入达27,912.10万元，占总营收的53.36%，同比增长50.02%。
• 智能能源及环境管理系统业务收入达13,160.35万元，占总营收的25.16%，同比增长301.10%。
• 公司通过“三角阵式”销售模式，由行业工程师、工艺工程师及销售团队协同推进，市场拓展成效显著。

2. 盈利能力稳定

• 工业机器人及自动化业务在收入增长的同时，毛利率保持稳定，为39.95%。
• 公司具备自主研发机器人控制器、伺服系统等核心零部件的能力，且在多个行业和工艺段提供自动化系统集成方案，客户基础雄厚。

3. 毛利率下降原因

• 注塑机配套设备及自动供料系统业务收入同比增长7.08%，但毛利率下降11.75Pct，主要因下游客户资金压力大，价格敏感。
• 智能能源及环境管理系统业务毛利率下降21.06Pct，主要受单个大额特殊订单影响，预计全年收入占比约为20%。

4. 行业背景与前景

• 中国工业机器人（不含AGV）销量在2017年达到13.8万台，同比增长58.62%，增速显著提升。
• 3C行业自动化率仅为15%-25%，未来增长空间较大。
• 随着人工成本上升，工业机器人需求持续增长，为自动化产品市场带来强劲支撑。

关键信息

财务数据（单位：百万元）

投资建议

• 预计2018-2020年公司净利润分别为1.92/2.76/3.46亿元，EPS分别为1.47/2.11/2.66元。
• 对应P/E分别为29/20/16倍，显著低于可比公司P/E（TTM）中位数55倍。
• 考虑到公司核心技术优势、业绩增长潜力及当前股价低估，投资评级上调为“买入”。

风险提示

• 下游工业机器人需求可能放缓；
• 行业竞争加剧；
• 公司产品毛利率存在下降风险。

总结

拓斯达在2018年上半年表现出色，核心业务持续增长，尤其在工业机器人及自动化应用系统、智能能源及环境管理系统领域增长显著。尽管部分业务毛利率有所下降，但公司凭借强大的技术实力和广泛的客户基础，仍具备较强的盈利能力和市场竞争力。随着工业自动化需求的不断上升，公司未来增长潜力较大，当前估值具有吸引力，投资建议为“买入”。