20170125-中泰证券-拓斯达-300607.SZ-创业板再启航_工业机器人优质服务商_18页_917kb

拓斯达(300607.SZ)研究报告总结

核心内容

拓斯达成立于2007年，从注塑辅助设备业务起步，逐步发展为提供工业机器人应用及成套装备、注塑机辅机设备、注塑自动化供料及水电气系统三大系列的工业4.0解决方案综合服务商。公司于2016年12月成功在创业板上市，成为年内第二家IPO成功的新三板企业，借助创业板平台提升估值和资本运作能力。

主要观点

• 成长性突出：公司2013年至2016年H的营业收入复合增长率达40.97%，归母净利润复合增长率达34.6%，体现出良好的增长势头。
• 盈利能力稳定：公司毛利率保持在40%-48%区间，显示出较强的盈利能力。
• 行业空间广阔：公司专注于工业机器人及自动化解决方案，尤其是多关节机器人，未来发展前景良好。
• 客户资源丰富：公司与美的、比亚迪、格力等知名企业建立了良好的合作关系，具备较强的市场粘性。
• 研发与产能提升：公司通过募集资金3.49亿元，用于工业机器人及智能装备生产基地建设、研发项目和营销网络扩展，以解决产能瓶颈并增强技术实力。
• 估值目标明确：参考可比公司PE，目标价格在47-60元/股之间。

关键信息

公司简介

• 成立时间：2007年
• 业务范围：工业机器人应用及成套装备、注塑机辅机设备、注塑自动化供料及水电气系统
• 优势：掌握自主工业机器人控制技术，提供一站式自动化解决方案

业务亮点

• 工业机器人：2016年营收占比近43%，多关节机器人增速显著，预计未来将成为重点发展方向。
• 注塑机辅机设备：市场份额稳定，毛利率相对较高。
• 注塑自动化供料及水电气系统：增长较快，毛利率较低但市场需求稳定。

行业分析

• 注塑设备：国产替代趋势明显，市场规模约579亿元，公司具备技术优势和市场经验。
• 工业机器人：我国工业机器人使用密度较低，市场潜力巨大，多关节机器人技术壁垒高，市场需求增长迅速。

公司优势

• 技术优势：掌握多项自主专利技术，如水温控制、蜂巢转轮除湿、供料系统截料技术等。
• 客户资源：覆盖多个行业，与知名企业合作，客户粘性强。
• 经验优势：多年深耕注塑行业，具备跨行业复制能力。

募集资金用途

• 工业机器人及智能装备生产基地：预计达产后产能为15,720台/套，年销售收入约4.14亿元。
• 工业机器人研发项目：聚焦六自由度多关节机器人、机器视觉、AGV小车、RFID技术、工业4.0系统等。
• 营销和服务网络建设：增强市场覆盖和客户服务能力。

盈利预测

• 营业收入：预计2016-2018年分别为4.35亿、6.18亿、7.69亿，年均增长44.22%、41.84%、24.47%。
• 归母净利润：预计分别为0.77亿、0.98亿、1.10亿，年均增长24.03%、26.87%、12.15%。
• 每股收益：预计分别为1.42元、1.35元、1.52元。
• 市盈率：参考可比公司PE在35-45之间，对应目标价格47-60元。

风险提示

• 应收账款风险：应收账款占总资产比例较高，存在流动性风险。
• 宏观经济波动风险：下游行业如3C、家电、汽车等对固定资产投资有较大依赖。
• 募集资金项目风险：市场环境变化可能影响项目效益。

结构与成长

• 产品结构：工业机器人应用及成套装备占比近一半，未来将重点发展多关节机器人。
• 客户分布：覆盖注塑、3C产品、汽车零部件、家用电器、医疗器械等领域，客户粘性高。
• 技术能力：具备自主研发能力，提供定制化解决方案，满足客户需求。

投资建议

• 投资评级：未明确，但盈利预测和估值目标显示公司具有较强的投资吸引力。
• 目标价格：参考可比公司PE，目标价格区间为47-60元。

总结

拓斯达作为工业机器人及自动化解决方案的优质服务商，凭借其核心技术优势和丰富的客户资源，在行业国产替代和自动化需求增长的背景下，展现出良好的发展前景。公司通过创业板上市，有望进一步提升市场竞争力和估值水平，未来重点发展多关节机器人及工业4.0相关技术，增强其在高端制造领域的地位。然而，需关注应收账款管理、宏观经济波动及募集资金项目执行情况等风险。