20221009-五矿期货-螺纹钢月报_验证需求的时刻_29页_2mb

五矿期货螺纹钢月报总结

核心内容概述

本报告为五矿期货黑色建材组于2022年10月9日发布的螺纹钢月报，主要分析了国内螺纹钢市场的供需情况、政策环境及未来走势。报告指出，当前市场处于验证需求的关键时刻，短期波动较小，但长期面临供应宽松与需求下降的双重压力。

主要观点

1. 供应端

• 9月钢厂产量快速攀升，当前钢铁企业处于盈亏平衡或微利状态。
• 供应端约束较供给侧改革时期更为宽松，未来供应压力主要来自“双碳”目标，但对短期影响有限。
• 产量恢复较快，但生产利润偏低，电炉利润亏损严重，表明成本支撑有限。

2. 需求端

• 短期来看，国庆后仍处于需求旺季，但若无新项目接力，需求改善幅度有限。
• 长期来看，房地产行业自2020年起下行，对钢铁需求的负面影响可能持续较长时间。
• 政策对地产的暖风已持续三个季度，但居民信心恢复缓慢，市场仍脆弱。

3. 库存情况

• 螺纹钢社会库存和厂内库存均处于低位，若国庆后下游补库，可能引发供需错配，推动价格上涨。
• 库存累积程度好于市场预期，但整体库存仍偏低，支撑价格。

4. 基差情况

• 螺纹钢主力合约基差为104元/吨，基差率为2.71%。
• 基差显示市场对现货的贴水，表明期货价格相对偏低。

5. 宏观与政策环境

• 国内经济呈现弱复苏，财政政策发力基建，带动部分需求。
• “二十大”即将召开，政策变化可能影响市场走势。
• 海外方面，美联储持续加息，经济衰退拖累商品价格。

关键信息

产业基本面评估

交易策略推荐

估值驱动表

需求与政策分析

9月经济数据

• 制造业PMI为50.1%，升至扩张区间，但部分分类指数仍低于临界点。
• 非制造业商务活动指数为50.6%，仍位于扩张区间，但扩张放缓。
• 财新制造业PMI降至48.1，服务业PMI降至49.3，与统计局数据存在偏差。

基建与地产政策

• 央行、银保监会阶段性放宽部分城市首套房贷利率下限。
• 首套公积金贷款利率下调0.15个百分点，二套利率保持不变。
• 换购住房个人所得税退税政策出台，政策显效需时间。
• 9月房地产开发投资完成额同比下滑，商品房销售面积同比下滑，新开工面积同比下滑，施工面积同比下滑，仅竣工面积表现较好。
• 多家国有银行被要求年内对房地产融资增加至少1000亿元，若融资改善，11-12月或有拿地和开工回升。

价格与价差分析

螺纹现货

• 9月价格震荡，上涨乏力，形态处于整理阶段。
• 上海螺纹价格季节走势显示价格保持稳定。

期货基差

• 螺纹主力合约基差104元/吨，基差率2.71%，期货价格与现货保持小幅贴水。

合约基差

• 截至9月末，01合约基差104，05合约基差200，10合约基差-33。

期货合约价差

• 1-5价差96，10-1价差137，随着10月合约结束，近强远弱格局可能转向。

卷螺价差

• 卷螺差趋势性走强需热卷产线减少，转产螺纹增多或电炉利润回升，否则价差趋势性变化不明显。

南北价差

• 上海-北京价差关注北材动向，广州-上海价差为400元/吨。

盘螺价差

• 盘螺溢价处于低位，表明市场对盘螺的需求相对疲软。

螺纹与方坯价差

• 螺纹与方坯价差为310元/吨，处于中高位，螺纹无出口优势。

总结

短期来看，螺纹钢市场处于需求验证的关键时刻，10月下旬可能成为变盘时机，关注经济数据公布前后走势。长期来看，供应宽松与需求下行趋势将对钢价形成下行压力，钢企进入微利时代。政策层面，基建持续发力，地产政策虽有暖风，但市场信心恢复缓慢，需观察政策效果及银行对地产企业支持力度。产业层面，库存偏低、需求韧性仍存，可能支撑价格短期上涨。然而，电炉利润亏损、高炉利润微利，表明成本支撑有限，未来需警惕供需失衡风险。