20251124-国信证券-家电行业周报（25年第47周）_10月家电内外销表现承压_12月空调出口排产降幅收窄_15页_1mb

家电行业周报（2025年11月24日）简要分析

核心观点:

• 10月家电内外销在高基数下表现承压，出口额同比下降。
• 小家电零售韧性较强，部分品类如空气炸锅线上零售额同比转正。
• 整体内需市场表现疲软，但外销预期有所改善，龙头企业投资价值显著。

研究跟踪:

1. 零售数据:
   • 10月家电社零同比下降15%，白电、黑电品类多数降幅超20%。
   • 小家电相对抗压，电饭煲线下线上零售额同比-6.9%、-17.1%，空气炸锅线上零售额同比+9.8%。
2. 空调销量:
   • 10月空调销量下降20.1%，内外销同比下滑21.3%和19.0%。
   • 12月空调排产同比降13.8%，内销压力仍存，外销有所改善。
3. 出口情况:
   • 10月家电出口额同比降13.3%，其中空调出口受影响较大，洗衣机出口额同比增长1.2%。
   • 出口结构显示除空调外，冰箱、电视表现相对较稳。

重点数据跟踪:

• 市场表现:本周家电板块周度跌幅-2.3%，跑赢整体市场。
• 原材料:铜、铝价格本周下跌，冷轧板价格反弹。海运价格总体疲软。
• 地产:住宅竣工及销售面积累计同比降幅-18.9%和-7.0%，地产预期略有改善。

重点投资组合推荐:

• 白电: 美的集团、海尔智家、格力电器、海信家电、TCL智家。
• 黑电: 海信视像。
• 小家电: 石头科技、科沃斯。

风险提示:

• 竞争加剧
• 内需持续疲软
• 原材料成本上升压力