20251222-国信证券-家电行业周报（25年第51周）_11月家电零售表现筑底_冰洗出口增速有所改善_15页_1mb

报告摘要

家电行业周报（25年第51周）总结

核心内容

11月家电行业整体面临内外销高基数带来的压力，零售表现持续承压，但部分细分领域如小家电、冰洗出口有所改善。同时，1月空调排产因春节错期而出现明显好转，显示出行业具备一定的复苏潜力。原材料价格波动、海运价格走低及地产数据疲软也对家电行业形成一定影响。分析师建议关注具有增长韧性及海外拓展潜力的龙头企业，同时警惕市场竞争加剧、需求不及预期等风险。

主要观点

内销表现：11月家电社零同比下降19.4%，降幅较前月扩大，主要受国补政策退坡和大促提前影响。其中，空调、冰箱、洗衣机、电视等大家电品类表现疲软，降幅普遍超过20%。厨房小家电如空气炸锅表现相对稳健，线上零售额微增，线下增长显著。
外销表现：11月家电出口额同比下降6.0%，但降幅较10月有所收窄。其中，空调出口仍承压，降幅达25.7%，而冰箱、洗衣机出口增速明显修复，分别增长7.6%和15.8%。吸尘器出口增长15.3%，显示部分品类出口恢复良好。分析师认为，实际海外销售情况可能好于出口数据，随着海外渠道拓展和品牌影响力提升，家电出海仍有较大增长空间。
空调产销情况：11月空调产销双降，生产与销售分别同比下降36.7%和31.8%。内销下滑39.8%，出口下滑25.6%。1月空调排产因春节错期而明显改善，生产与销售分别增长21.3%和32.0%。预计1-2月空调排产仍将承压。
投资建议：分析师重点推荐白电龙头（美的集团、海尔智家、TCL智家、格力电器、海信家电），黑电推荐海信视像，小家电推荐石头科技、小熊电器、科沃斯。此外，厨电推荐老板电器，照明及零部件推荐大元泵业、佛山照明。

关键信息

11月家电零售数据

社零总额同比增长1.3%，累计增长4.0%。
家电和音像器材类限额以上零售额同比下降19.4%，累计增长14.8%。
空调、冰箱、洗衣机、电视等大家电零售额普遍下降20%以上。
厨房小家电表现相对稳健，空气炸锅线上零售额微增，线下增长3.0%。
扫地机、洗地机零售额降幅约20%，但两年累计增长明显。

11月出口数据

家电出口额同比下降6.0%，降幅收窄。
空调出口额下降25.7%，其他品类如冰箱、洗衣机、吸尘器出口增长显著。
1月空调排产增长21.3%，内销增长32.0%，出口增长14.0%。

原材料与海运价格

LME3个月铜价上涨0.4%，铝价上涨2.4%。
冷轧价格保持稳定。
海运价格整体探底，美西、美东线下降，欧洲线微升。

地产数据

11月住宅竣工面积累计同比下降20.1%，销售面积累计下降8.1%。

重点公司盈利预测及投资评级

公司代码	公司名称	投资评级	收盘价（元）	EPS 2024	EPS 2025E	EPS 2026E	PE 2024	PE 2025E	PE 2026E	PB 2024
000333	美的集团	优于大市	79.45	5.03	5.84	6.43	16	14	12	2.77
000651	格力电器	优于大市	41.14	5.75	5.98	6.28	7	7	7	1.60
600690	海尔智家	优于大市	27.51	2.00	2.27	2.53	14	12	11	2.16
000921	海信家电	优于大市	25.81	2.42	2.56	2.82	11	10	9	2.11
002668	TCL 智家	优于大市	10.84	0.94	1.04	1.14	12	10	9	3.46
600060	海信视像	优于大市	25.04	1.72	1.99	2.23	15	13	11	1.60
688169	石头科技	优于大市	157.22	10.70	7.80	10.54	15	20	15	2.96
002959	小熊电器	优于大市	43.77	1.83	2.86	3.30	24	15	13	2.42
688696	极米科技	优于大市	105.63	1.72	4.64	5.67	86	23	19	2.56
002705	新宝股份	优于大市	14.45	1.30	1.45	1.62	11	10	9	1.38