20241117-华泰期货-白糖年报_周期难言反转_关注天气扰动_18页_1mb

华泰期货白糖行业研究报告总结

作者：邓绍瑞、李馨、白旭宇、薛钧元
发布时间：2024年11月17日

一、核心观点

1. 全球糖市：增产周期延续，原糖上涨动力减弱

   • 巴西因干旱、火灾和制糖比下滑导致24/25榨季产量预估下调，但产量仍处历史第二高位。
   • 北半球（泰国、印度）增产预期较强，全球供需格局整体偏宽松，原糖上行动力减弱。
   • 贸易流阶段性紧张可能支撑价格，但中长期趋势偏空。

2. 国内市场：增产压力与进口替代持续压制糖价

   • 国产糖产量预计增加，新糖上市后供应充足，糖价承压。
   • 糖浆及预拌粉进口量创新高，进一步冲击国内糖价。
   • 短期震荡，中期趋势偏空，需关注巴西天气变化。

二、全球糖市供需分析

1. 巴西

   • 24/25榨季产量大幅下调（预估3820-3950万吨），但25/26榨季仍存减产风险。
   • 出口量高位运行，贸易流压力增加港口运力。

2. 印度

   • 理论产糖量小幅减少，乙醇分流量可能挤压实际产量，出口政策待观察。
   • 库存增加，需关注是否允许出口缓解压力。

3. 泰国

   • 甘蔗种植面积扩大，产量预计增至1039万吨，出口量有望回升，对贸易流形成补充。

4. 全球供需

   • 北半球增产抵消巴西减产，全球糖市仍处于增产周期。

三、国内糖市场供需分析

1. 产量与供应

   • 广西甘蔗种植面积增加，台风影响有限，产量预估增70-90万吨。
   • 新糖集中上市，现货压力加剧，糖价上方空间受限。

2. 进口与替代品

   • 配额外进口成本因原糖上涨而提高，进口量预计下降，但糖浆及预拌粉进口持续高企，对白糖形成替代压力。

四、未来展望

短期内，新糖尚未大量上市，外盘支撑下国内糖价震荡运行；中期内，增产周期和替代品进口将持续压制糖价，需密切关注巴西天气及产量变化。

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