> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 星源卓镁（301398）2025年报&2026年一季报总结 ## 核心内容 星源卓镁发布了2025年年度报告及2026年第一季度报告，显示公司2025年全年营收为4.29亿元，同比增长4.95%；归母净利润为0.46亿元，同比下降42.73%。公司2026年一季度营收为1.12亿元，环比下降17.72%；归母净利润为-0.16亿元，环比大幅下降1774.87%。2025年公司盈利能力承压，主要受研发投入增加、新项目量产爬坡费用投入及人员储备等因素影响。 ## 主要观点 - **业绩表现**：2025年公司营收增长但利润大幅下滑，主要由于费用率上升及毛利率下降。 - **盈利能力**：2025年毛利率为29.04%，2026年一季度进一步下滑至10.61%，费用率也持续上升，对盈利能力构成压力。 - **订单情况**：公司在新能源汽车领域表现突出，2025年新能源汽车零部件销售收入达1.89亿元，同比增长21.3%。全年开发量产项目49个，试制项目9个，覆盖新能源汽车动力总成、智能座舱等领域。 - **技术优势**：公司配备伊之密、JSW半固态注射成型机，具备半固态工艺技术优势，2025年已获得镁合金动力总成壳体相关项目定点总额达33.84亿元，预计2026年开始陆续量产。 - **国际化布局**：公司于2026年3月宣布对泰国项目增资至2.5亿元，以东南亚、欧洲市场为拓展重点，实现“国内+海外”双轮驱动。 - **利润分配**：2025年公司拟向全体股东每10股派发现金红利1.50元，累计派发1680万元。 - **盈利预测调整**：由于费用率上升和产能爬坡费用投入，公司2026-2027年归母净利润预测下调为1.03亿元/1.6亿元（前值为1.54亿元/2.30亿元），但2028年归母净利润预测仍为2.53亿元。 - **估值**：当前市值对应2026-2028年PE分别为47倍/30倍/19倍，显示市场对公司未来增长潜力的看好。 - **投资评级**：维持“买入”评级，认为公司当前在手订单充沛，后续增长基本盘稳固，有望借助规模化效应改善盈利能力。 ## 关键信息 ### 财务数据概览 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业总收入（百万元） | 429 | 778 | 1,152 | 1,663 | | 归母净利润（百万元） | 46 | 103 | 160 | 253 | | EPS（元/股） | 0.41 | 0.92 | 1.43 | 2.26 | | P/E（现价&最新摊薄） | 105.55 | 47.18 | 30.33 | 19.19 | ### 财务结构分析 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 资产总计（百万元） | 1,866 | 2,204 | 2,584 | 3,115 | | 流动资产 | 1,051 | 1,063 | 1,284 | 1,672 | | 非流动资产 | 816 | 1,141 | 1,300 | 1,443 | | 负债合计（百万元） | 730 | 963 | 1,176 | 1,447 | | 股东权益合计（百万元） | 1,136 | 1,241 | 1,408 | 1,668 | | 资产负债率（%） | 39.12 | 43.69 | 45.51 | 46.45 | ### 现金流情况 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 经营活动现金流（百万元） | 45 | 32 | 52 | 114 | | 投资活动现金流（百万元） | (477) | (379) | (229) | (222) | | 筹资活动现金流（百万元） | 431 | 84 | 91 | 83 | | 现金净增加额（百万元） | (1) | (266) | (86) | (25) | ### 财务指标变化 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 每股净资产（元） | 10.02 | 10.95 | 12.45 | 14.77 | | ROIC（%） | 3.00 | 6.03 | 8.21 | 11.40 | | ROE-摊薄（%） | 4.05 | 8.29 | 11.37 | 15.17 | | P/B（现价） | 4.33 | 3.96 | 3.48 | 2.94 | ## 风险提示 - 原材料价格上涨超预期 - 新能源汽车渗透率不达预期 - 产能扩张进度不达预期 ## 结论 星源卓镁在2025年面临一定的盈利压力，但其在新能源汽车领域的订单增长和半固态工艺技术优势为未来发展提供了支撑。公司通过海外工厂的增资，推动国际化战略，有望在未来几年实现业绩的稳步提升。尽管短期盈利承压，但市场对其长期增长潜力仍持乐观态度，维持“买入”评级。