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长江证券2025年中报总结

核心内容概览

长江证券在2025年上半年实现显著的经营业绩回暖，营业收入和归母净利润同比大幅增长，分别达到47.05亿元和17.37亿元，同比增长64.79%和120.76%。基本每股收益为0.30元，同比增长130.77%。公司不进行2025年半年度的利润分配和转增。

主要观点

• 投资收益显著改善：公司投资收益（含公允价值变动）同比大幅增长780.81%，成为主要收入来源，推动整体业绩回升。
• 经纪业务稳步增长：合并口径经纪业务手续费净收入同比增长29.25%，代理买卖收入市占率（不含席位）稳中有升，机构经纪业务规模增长显著。
• 投行与债权融资业务表现亮眼：投行业务手续费净收入同比增长45%，债权融资主承销金额同比增长87.64%，行业排名提升7位。
• 资管业务规模扩大但收入略有下降：资管业务手续费净收入同比下降24.50%，但公募基金规模持续增长，非货公募规模也保持上升趋势。
• 自营业务结构优化：权益自营强化择时交易能力，固收自营有效把握市场波动，提升多元化投资能力。
• 两融与股票质押业务调整：两融余额保持稳定，利息净收入同比增长19.56%；股票质押规模持续压降，表内规模同比下降9.04%。

关键信息

财务数据（2025年中报）

• 营业收入：47.05亿元，同比+64.79%
• 归母净利润：17.37亿元，同比+120.76%
• 基本每股收益：0.30元，同比+130.77%
• 加权平均净资产收益率：4.76%，同比+2.55个百分点
• 市净率：1.27倍
• 总市值：437.43亿元

指标预测（2025-2026年）

• EPS：0.48元（2025E）、0.50元（2026E）
• BVPS：6.58元（2025E）、6.84元（2026E）
• P/B：1.20倍（2025E）、1.16倍（2026E）

投资建议

维持“增持”的投资评级，认为公司经营业绩显著回暖，投资收益改善，区域优势有望进一步强化，未来增长潜力较大。

风险提示

1. 权益及固收市场环境转弱可能影响公司业绩；
2. 股价短期波动风险；
3. 资本市场改革政策效果不及预期；
4. 超预期事件可能影响盈利预测与实际业绩的匹配。

结构分析

收入结构变化

市场表现

• 代理买卖收入市占率：1.87%，同比+0.04个百分点
• 机构经纪业务托管规模：同比+56%
• 两融余额：334.77亿元，同比-0.90%
• 股票质押规模：3.14亿元，同比-9.04%

业务亮点

• 固收自营表现突出：投资收益（含公允价值变动）同比+780.81%，显著改善公司经营业绩。
• 债权融资业务加速回升：主承销金额达235.58亿元，行业排名提升7位。
• 资管业务结构优化：公募基金规模增长11.12%，非货公募增长11.31%，公司持续推进买方投顾转型。
• 长江创新股权投资：累计投资金额20.60亿元，同比增长7.85%。

未来展望

• 预计2025年和2026年EPS分别为0.48元和0.50元，BVPS分别为6.58元和6.84元。
• 公司实控人变更为湖北国资，区域优势有望进一步强化。
• 投资建议维持“增持”，认为公司具备较强的盈利能力和增长潜力。

投资评级说明

• 公司投资评级：增持（未来6个月内公司相对沪深300涨幅5%-15%）
• 行业投资评级：强于大市（未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅10%以上）

版权与免责声明

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