20260506-中原证券-国金证券-600109.SH-2025年年报及2026年一季报点评_自营业务小幅波动_多项业务表现优异_10页_584kb

国金证券2025年年报及2026年一季报总结

核心内容概述

国金证券在2025年及2026年一季度实现了营业收入与归母净利润的稳步增长，尽管自营业务出现小幅波动，但其他业务表现优异，支撑了全年业绩的进一步增长。分析师张洋对国金证券维持“增持”评级，认为其核心竞争力持续增强，未来增长潜力较大。

主要观点

1. 营收与盈利表现

• 2025年全年：公司实现营业收入84.57亿元，同比增长26.90%；归母净利润22.77亿元，同比增长36.32%。
• 2026年一季度：公司实现营业收入24.29亿元，同比增长28.83%；归母净利润6.92亿元，同比增长18.83%。
• EPS与BVPS：预计2026年EPS为0.68元，2027年为0.73元；BVPS预计分别为10.09元和10.60元。
• P/B估值：按2026年4月30日收盘价8.97元计算，对应P/B分别为0.89倍和0.85倍。

2. 经纪业务表现强劲

• 手续费净收入：2025年合并口径经纪业务手续费净收入29.18亿元，同比增长53.18%；2026年一季度为9.03亿元，同比增长48.51%。
• 客户结构优化：财富管理业务客户数同比增长22.84%，年轻客群比例提升；客户资产总额同比增长38.22%。
• 交易额增长：代理股基交易额同比增长75.10%；代销金融产品规模同比增长33.66%，净收入同比增长119.64%。
• 机构业务拓展：公募佣金市占率和排名连续五年提升，托管公募总规模同比增长431.4%，私募产品规模同比增长32.7%。

3. 投行业务稳健增长

• 手续费净收入：2025年投行业务手续费净收入10.46亿元，同比增长14.95%；2026年一季度为3.44亿元，同比增长175.99%。
• 股权融资：主承销金额同比下降45.58%，但项目储备和排名保持稳定。
• 债权融资：主承销规模同比增长26.65%，达1318.08亿元，再创新高。
• 并购重组：独立财务顾问项目交易金额同比增长131.70%，达14.18亿元。

4. 券商资管业务多点发力

• 手续费净收入：2025年资管业务手续费净收入1.65亿元，同比增长52.78%；2026年一季度为0.58亿元，同比增长98.38%。
• 管理规模：截至2025年末，管理总规模1918.92亿元，同比增长27.70%。
• 结构融资：资产支持证券发行规模同比增长86.7%，REITs发行市场占有率超过10%。
• 公募基金：国金基金管理规模同比增长22.60%，达927.43亿元。
• 私募基金：国金鼎兴存续实缴管理规模同比增长9.38%，达71.57亿元。

5. 自营业务波动但整体稳健

• 投资收益：2025年投资收益（含公允价值变动）20.63亿元，同比增长13.98%；2026年一季度为4.66亿元，同比下降27.40%。
• 权益类自营：通过指数投资与高价值个股投资相结合，获得较好投资收益。
• 固收类自营：挖掘个债价值，加大做市业务投入，取得稳健收益。
• 衍生品与另类投资：衍生品业务表现稳健；另类投资子公司国金创新存续规模同比增长5.10%，达17.32亿元。

6. 两融与股票质押业务增长

• 两融余额：截至2025年末，两融余额326.49亿元，同比增长7.71%。
• 股票质押：表内股票质押待购回余额同比增长25.34%，达94.88亿元。
• 利息净收入：2025年利息净收入14.46亿元，同比增长11.92%；2026年一季度利息净收入4.09亿元，同比增长18.19%。

关键信息

• 投资建议：维持“增持”评级，预计2026年与2027年EPS分别为0.68元和0.73元，BVPS分别为10.09元和10.60元。
• 风险提示：权益及固收市场环境转弱、股价短期波动、资本市场改革政策效果不及预期、超预期事件影响盈利预测。

财务预测与估值

行业与公司投资评级

• 行业投资评级：

  • 强于大市：未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅10%以上；
  • 同步大市：未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅-10%至10%之间；
  • 弱于大市：未来6个月内行业指数相对沪深300跌幅10%以上。

• 公司投资评级：

  • 买入：未来6个月内公司相对沪深300涨幅15%以上；
  • 增持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅5%至15%；
  • 谨慎增持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅-10%至5%；
  • 减持：未来6个月内公司相对沪深300跌幅15%至10%；
  • 卖出：未来6个月内公司相对沪深300跌幅15%以上。

证券分析师承诺与声明

• 本报告由具备证券分析师执业资格的张洋撰写，基于独立、客观的研究方法与分析逻辑。
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