20250529-中国银河-建筑行业行业月报_基建投资增速维持高位_持续关注稳增长_20页_4mb

基建投资增速维持高位，持续关注稳增长

核心内容概述

2025年4月，建筑业商务活动指数为51.9%，较上月下降1.5个百分点，显示行业景气度有所回落。同时，非制造业商务活动指数为50.4%，仍高于临界点，非制造业保持扩张。房地产投资、销售、新开工和竣工面积均出现不同程度的下滑，但销售降幅收窄，政策效果逐步显现。基建投资增速维持高位，专项债发行加快，为项目落地提供资金保障。建筑行业集中度持续提升，央企在市场中占据主导地位，推荐关注基建和房建产业链，以及出海国际工程企业。同时，低空经济设计企业也值得关注。风险提示包括固定资产投资下滑、应收账款回收下降、地缘政治风险、国企改革进展低于预期及稳增长政策不及预期等。

主要观点

• 建筑业景气度回落
  2025年4月，建筑业商务活动指数下降1.5pct，新订单指数下降3.9pct，投入品价格指数下降2.0pct，销售价格指数下降0.3pct，从业人员指数下降3.6pct，业务活动预期指数下降1.5pct。整体行业景气度受季节性需求影响有所回落。

• 固定资产投资增速放缓
  2025年1-4月，全国固定资产投资（不含农户）同比增长4.0%，增速较1-3月下降0.2pct。其中，民间投资同比增长0.2%，第二产业投资增长11.7%，第三产业投资小幅下降。基建投资增速为10.86%，较前值下降0.68pct；狭义基建投资增速为5.8%，与前值持平。

• 房地产市场承压
  2025年1-4月，全国房地产开发投资同比下降10.3%，商品房销售面积同比下降2.8%，降幅较上月收窄。新开工面积同比下降23.8%，降幅收窄；竣工面积同比下降16.9%，降幅扩大。政策组合拳对房地产行业去库存起到积极作用，一线城市的快速响应有助于市场信心恢复。

• 基建投资持续发力
  基建投资仍是稳增长的重要抓手，尤其在电力、热力、燃气及水的生产供应、水利、环境和公共设施管理等领域，投资增速保持较高水平。专项债靠前发力，1-4月已发行11904亿元，占计划的27.05%。超长期特别国债发行金额达4340亿元，为基建项目提供资金保障。

• 建筑行业集中度提升
  自2013年以来，建筑行业龙头优势明显，市场占有率逐步提高。八大建筑央企新签订单市场占有率从24.38%提升至47.43%。随着行业竞争加剧，龙头企业的竞争优势更为显著，行业集中度可能进一步提升。

• 推荐主线
  推荐关注以下三个方向：

  1. 基建和房建产业链：推荐中国铁建、中国建筑、中国中铁、中国交建、中国中冶、中国电建、中国能建、中国化学、中国核建等央国企；
  2. 出海国际工程企业：推荐北方国际、中钢国际、中工国际、中材国际等；
  3. 低空经济设计企业：推荐设计总院、华设集团、上海建科等。

关键信息

基建投资情况

• 广义基建投资增速：2025年1-4月为10.86%，较前值下降0.68pct。
• 狭义基建投资增速：2025年1-4月为5.8%，较前值持平。
• 细分领域：电力、热力、燃气及水的生产供应业投资同比增长25.5%，水利管理业投资同比增长30.7%，但增速较上月下降6.1pct。

房地产投资与销售

• 房地产开发投资：2025年1-4月同比下降10.3%。
• 商品房销售面积：2025年1-4月同比下降2.8%，降幅收窄。
• 新开工面积：同比下降23.8%，降幅收窄。
• 竣工面积：同比下降16.9%，降幅扩大。
• 政策影响：2025年“517”新政对楼市提振效果持续体现，现房销售增速与期房销售增速差高位回落。

建筑行业集中度

• 八大建筑央企市占率：从2013年的24.38%提升至2024年的47.43%。
• 新签订单情况：中国建筑同比增长3.7%，中国中冶、中国电建、中国化学新签订单同比下滑。

市场估值与股息率

• 建筑装饰（SW）指数动态PE：10.58倍，历史分位点为57.05%。
• 建筑装饰（SW）指数PB：0.72倍，历史分位点为5.77%。
• 股息率：2.87%，历史分位点为95.3%，处于历史高位。

国际工程出海

• “一带一路”沿线国家需求强劲：2024年我国对外承包工程业务营业额增长4.2%，新签合同额增长2.1%。
• 推荐企业：北方国际、中工国际、中材国际、中钢国际等。

风险提示

• 固定资产投资下滑的风险；
• 应收账款回收下降的风险；
• 地缘政治风险；
• 国企改革进展低于预期的风险；
• 稳增长政策不及预期的风险。

图表与数据支持

• 图1：建筑业景气度有所回落
• 图2：近期钢材价格有所回落（元/吨）
• 图3：挖掘机销量同比继续回升
• 图4：全国水泥价格指数
• 图5：平板玻璃价格（元/吨）
• 图6：固定资产投资增速
• 图7：社会融资规模增速
• 图8：M1同比增速
• 图9：M2同比增速
• 图10：美联储3月点阵图
• 图11：广义基建投资同比增速
• 图12：基建细分领域增速情况
• 图13：电力、热力、燃气及水的生产供应投资增速
• 图14：水利投资增速
• 图15：2025年专项债新增金额（亿元）
• 图16：房地产投资、销售增速
• 图17：房屋新开工面积、竣工面积增速
• 图18：中国二手房出售挂牌量及挂牌价指数
• 图19：中国一线、二线和三线二手房出售挂牌价指数
• 图20：商品房现房销售增速与期房销售增速差
• 图21：中国住宅商品房待售面积累计同比
• 图22：中国个人按揭贷款同比增速
• 图23：八大建筑央企新签合同市占率

分析师信息

• 龙天光：建筑行业分析师组长，本科和研究生毕业于复旦大学，有丰富的行业研究经验。
• 张渌荻：建筑行业分析师，美国杜兰大学金融硕士，5年投资银行经验。

投资建议

• 推荐：基建和房建产业链相关企业，如中国铁建、中国建筑等；
• 谨慎推荐：出海国际工程企业，如北方国际、中工国际等；
• 关注：低空经济设计企业，如设计总院、华设集团等。

评级标准

• 行业评级：
  • 推荐：相对基准指数涨幅10%以上；
  • 中性：相对基准指数涨幅在-5%~10%之间；
  • 回避：相对基准指数跌幅5%以上。
• 公司评级：
  • 推荐：相对基准指数涨幅20%以上；
  • 谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%~20%之间；
  • 中性：相对基准指数涨幅在-5%~5%之间；
  • 回避：相对基准指数跌幅5%以上。