20170918-川财证券-轻工制造行业中报点评_造纸业绩持续改善_定制家居增长无忧_20页_2mb

轻工制造行业中报点评总结

核心内容

2017年上半年，轻工制造行业整体表现积极，增速提升，业绩向好。主要板块中，造纸行业受益于供给侧改革，盈利显著增强；家用轻工板块受地产后周期影响，定制家居表现突出；包装印刷板块则因原材料价格上涨而业绩承压。整体来看，行业虽走势弱于大盘，但依然维持增长态势。

主要观点

1. 轻工制造行业整体增速提升

• 2017年上半年轻工制造行业营业收入环比增长9.29%，净利润环比增长14.36%。
• 造纸板块表现最佳，营业收入和净利润同比大幅增长，主要得益于环保去产能和纸价上涨。
• 家用轻工板块受益于地产销售回暖，定制家居表现优于成品家居。
• 包装印刷板块因原材料价格上涨和成本转嫁困难，营收和利润增长乏力，企业间出现明显分化。

2. 造纸供给侧改革加速，行业景气度有望延续

• 环保督查力度加大，推动造纸行业供给侧改革，中小企业关停，行业集中度提升。
• 木浆和废纸价格高位运行，带动纸价上涨，提升板块盈利能力。
• 造纸行业费用率下降，管理效率提高，盈利动能强劲。
• 预计下半年纸价上涨趋势仍将持续，龙头企业有望继续领跑。

3. 定制家居表现抢眼，龙头企业地位稳固

• 定制家居板块受益于消费升级和三四线城市地产销售超预期，业绩增长显著。
• 重点企业如索菲亚、欧派家居、尚品宅配等净利润增幅远超行业平均水平。
• 定制家居企业通过渠道下沉和品牌建设，提升市场占有率和盈利能力。

4. 包装印刷板块分化显著，业绩承压

• 原材料价格上涨压缩了包装印刷企业的利润空间，行业集中度提升。
• 成本转嫁能力有限，部分企业业绩下滑明显。
• 企业需寻求新的盈利增长点，如多元化经营和产品创新。

关键信息

造纸板块

• 主要表现：受益于供给侧改革和环保政策，纸价全面上涨，行业集中度提升，盈利能力增强。
• 关键企业：晨鸣纸业、华泰股份、山鹰纸业、中顺洁柔等。
• 数据支持：营业收入同比增加129.56亿元，净利润同比增加38.28亿元。

家用轻工板块

• 主要表现：受地产销售回暖影响，整体收入和利润增长显著。
• 定制家居：业绩增长快于成品家居，索菲亚、欧派家居、尚品宅配等企业表现突出。
• 关键企业：索菲亚、欧派家居、尚品宅配、我乐家居、金牌厨柜等。
• 数据支持：营业收入合计146.41亿元，净利润合计15.40亿元。

包装印刷板块

• 主要表现：原材料价格上涨导致成本上升，企业业绩分化。
• 关键企业：裕同科技、劲嘉股份等。
• 数据支持：营业收入合计189.14亿元，净利润合计24.86亿元。

风险提示

• 宏观经济增长不及预期可能影响地产投资和销售，进而影响下游家居需求。
• 原材料价格波动，如纸浆、废纸价格变化，可能带来成本波动和经营风险。
• 企业经营管理风险，包括管理层变动和战略调整等。

评级与建议

• 行业评级：增持评级。
• 相关标的：晨鸣纸业、山鹰纸业、中顺洁柔、索菲亚、欧派家居、尚品宅配、裕同科技、劲嘉股份等。

分析师信息

• 分析师：杨欧雯
• 证书编号：S1100517070002
• 联系方式：010-66495651, yangouwen@cczq.com

联系人信息

• 联系人：林东岳
• 证书编号：S1100117070006
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研究机构信息

• 川财研究所：位于北京、上海、深圳、成都等地，专注于行业研究和证券分析。