20220901-国元证券-一鸣食品-605179.SH-一鸣食品2022年中报点评_疫情下承压_有望逐季改善_3页_1mb

一鸣食品2022年中报总结

核心内容

一鸣食品在2022年中报中展示了公司在疫情背景下仍保持一定的增长势头，但整体仍面临盈利承压的情况。公司通过多渠道、多地区布局以及门店数量的扩张，逐步改善业绩表现，未来有望实现逐季回升。

主要观点

• 收入表现：2022年1-6月，公司实现总收入11.64亿元，同比增长5.71%；但归母净利润为-0.66亿元，同比下降210.34%。2022年第二季度，公司收入为6.07亿元，同比下降0.16%；归母净利润为-0.26亿元，同比下降152.58%。
• 渠道与地区增长：公司多渠道收入持续增长，其中经销渠道和直销渠道分别同比增长31.52%和20.04%。江浙沪地区营收逆势增长，尤其浙江和上海地区增长显著，线上渠道也有小幅提升。
• 门店扩张：公司门店总数增加至1971家，同比增长8.36%。直营门店数量增长迅速，同比增长48.56%，而加盟门店数量略有下降，同比下降9.34%。
• 单店收入：直营门店单店收入为40.63万元，同比下降14.07%；加盟门店单店收入为34.85万元，同比下降2.90%。
• 业务模式：公司采用“中央工厂+连锁门店”模式，结合冷链物流体系，实现短保质期乳品与烘焙食品的兼营销售，具有显著的渠道优势。
• 早餐业务：公司持续推进营养早餐项目，通过与知名IP合作和产品创新，早餐业绩稳步提升。
• 盈利预测：预计公司2022-2024年归母净利润分别为0.27/1.00/1.71亿元，增速分别为34.03%、268.42%、70.44%。对应9月1日PE分别为167X、45X、27X（市值45亿元）。
• 投资建议：维持“买入”评级，认为公司未来业绩有望改善。
• 风险提示：疫情反复、原奶价格波动、政策调整等风险。

关键信息

收入与利润数据

• 2022H1总收入：11.64亿元（+5.71%）
• 2022H1归母净利润：-0.66亿元（-210.34%）
• 2022Q2总收入：6.07亿元（-0.16%）
• 2022Q2归母净利润：-0.26亿元（-152.58%）

渠道表现

• 加盟门店：2022H1收入3.99亿元，同比下降11.97%；2022Q2收入2.04亿元，同比下降17.16%
• 经销渠道：2022H1收入2.03亿元，同比增长31.52%；2022Q2收入1.13亿元，同比增长48.22%
• 网络渠道：2022H1收入0.13亿元，同比增长4.53%；2022Q2收入0.06亿元，同比下降3.17%
• 直销渠道：2022H1收入1.40亿元，同比增长20.04%；2022Q2收入0.82亿元，同比增长23.20%
• 直营门店：2022H1收入3.36亿元，同比增长27.66%；2022Q2收入1.66亿元，同比增长15.35%

地区表现

• 浙江地区：2022H1收入8.99亿元，同比增长4.34%；2022Q2收入4.74亿元，同比增长3.03%
• 江苏地区：2022H1收入1.60亿元，同比增长45.34%；2022Q2收入0.81亿元，同比增长27.68%
• 福建地区：2022H1收入0.04亿元，同比下降14.15%；2022Q2收入0.02亿元，同比下降35.11%
• 上海地区：2022H1收入0.15亿元，同比增长33.54%；2022Q2收入0.08亿元，同比增长18.95%
• 线上渠道：2022H1收入0.13亿元，同比增长4.53%；2022Q2收入0.06亿元，同比下降3.17%

门店数据

• 门店总数：1971家（+8.36%）
• 直营门店：826家（+48.56%）
• 加盟门店：1145家（-9.34%）

单店收入

• 直营门店单店收入：40.63万元（-14.07%）
• 加盟门店单店收入：34.85万元（-2.90%）

财务预测（单位：亿元）

财务比率

投资建议

• 评级：买入
• 理由：公司通过自主经营加盟模式激发加盟商积极性，同时在早餐业务上持续创新，有望在疫情后实现业绩改善。

风险提示

• 疫情反复风险
• 原奶价格波动风险
• 政策调整风险

联系信息

• 分析师：邓晖
• 执业证书编号：S0020522030002
• 电话：021-51097188
• 邮箱：denghui1@gyzq.com.cn
• 联系人：袁帆
• 电话：021-51097188
• 邮箱：yuanfan@gyzq.com.cn

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