20210121-天风证券-一鸣食品-605179.SH-竞拍土地建设扩产项目_满足市场开拓与产能需求_5页_1mb

一鸣食品（605179）总结

核心内容

一鸣食品是一家专注于乳品及烘焙产品的公司，近期通过竞拍取得一块工业用地，用于建设“一鸣生态健康谷”项目，以满足市场开拓和产能扩张的需求。

项目详情

• 土地竞拍：2021年1月20日，公司以5,765万元人民币竞得温州市平阳县昆阳镇沙岗村A-01-01地块的国有建设用地使用权。
• 地块信息：
  • 面积：111,946平方米
  • 土地用途：工业用地
  • 出让年限：50年
  • 容积率：1.5≤容积率≤2.4
• 项目名称：一鸣生态健康谷项目
• 投资计划：计划总投资约20.02亿元，其中拟使用银行贷款约12亿元。
• 项目内容：包括生产与办公设施、联合创新中心、电子商务园及相关配套设施。

产能扩张与市场拓展

• 产能现状：
  • 2017年至2020H1，公司产能利用率逐年提高，总体在85%左右。
  • 2019年，乳品与烘焙的产能利用率分别为91.98%、87.72%。
  • 烘焙食品现有月设计产能为1,950吨，2018年度最大月产量达到1,854.06吨，产能利用率高达95.22%。
• 产能提升：
  • 乳品年设计产能将由12万吨增至33.49万吨。
  • 烘焙年设计产能将由2.34万吨增至7.34万吨。
  • 项目达产后，公司整体产能将显著提升，保障市场拓展规划顺利实施。

投资建议

• 评级：买入（维持评级）
• 预期收益：公司预计2020-2022年净利润分别为1.53亿元、2.53亿元、3.13亿元。
• PE估值：
  • 2020年：49X
  • 2021年：30X
  • 2022年：24X
• 公司优势：
  • 拥有成熟的“奶吧”模式，将“中央工厂”、“冷链物流”与“连锁门店”结合。
  • 产品消费增长空间大，渠道模式具备竞争力和可复制性。
  • 产能扩张潜力足，有助于提升业绩表现。

财务预测摘要

财务比率分析

风险提示

• 食品安全风险
• 行业竞争加剧风险
• 原材料价格波动风险
• 疫情恢复不及预期
• 产品未适应需求变化风险
• 业绩下滑风险

市场表现与估值

• 当前价格：18.84元
• 目标价格：未提供
• 财务指标：
  • 流动资产合计：2020E为1,373.53百万元，2021E为2,046.34百万元，2022E为2,263.99百万元。
  • 非流动资产合计：2020E为1,048.86百万元，2021E为1,106.43百万元，2022E为1,114.50百万元。
  • 负债合计：2020E为499.40百万元，2021E为918.91百万元，2022E为823.62百万元。
  • 股东权益合计：2020E为874.13百万元，2021E为1,127.43百万元，2022E为1,440.37百万元。

增长与盈利能力

• 营业收入增长率：2020年为-3.15%，2021年为43.93%，2022年为26.38%。
• 净利润增长率：2020年为-11.96%，2021年为65.36%，2022年为23.54%。
• 营业利润增长率：2020年为-6.63%，2021年为53.02%，2022年为24.03%。
• 毛利率：保持在39%左右，2020E有所提升至41.36%。
• 净利率：略有波动，但整体保持在8.7%-9.1%之间。
• ROE：从32.30%下降至21.73%。
• ROIC：2020E为36.40%，2021E为39.27%，2022E为91.81%。

资金与投资活动

• 货币资金：2018年为308.16百万元，2020E为199.06百万元，2021E为755.10百万元，2022E为1,027.23百万元。
• 资本支出：2020E为206.38百万元，2021E为97.38百万元，2022E为49.62百万元。
• 筹资活动现金流：2018年为-38.41百万元，2020E为-99.24百万元，2021E为18.51百万元，2022E为34.50百万元。

总结

一鸣食品通过竞拍土地建设“一鸣生态健康谷”项目，旨在提升产能，满足市场拓展需求。该项目位于公司总部所在地，符合公司长期发展战略。公司目前产能利用率接近饱和，亟需扩产。预计未来三年净利润将稳步增长，且市盈率和市净率均呈下降趋势，显示公司估值逐步优化。尽管存在一定的风险，如食品安全、行业竞争等，但公司凭借成熟的奶吧模式和强大的渠道能力，有望实现业绩进一步增长。