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一鸣食品（605179）调研报告总结

核心内容

一鸣食品是一家以“新鲜牛奶+现烤面包”为核心的轻餐饮品牌，主打“新鲜+简单+调性”的消费理念，致力于满足消费者对健康、便捷和品质的追求。公司通过门店和B端业务双轮驱动，拓展市场并提升盈利能力。

主要观点

1. 消费升级趋势推动市场发展

• 消费者对健康生活方式的需求增加，带动“新鲜牛奶+现烤面包”市场持续扩大。
• 公司产品定位清晰，解决了传统牛奶棚、面包房和便利店在营养、新鲜度和便捷性方面的不足。

2. 门店特色与消费者痛点

• 解决营养需求：提供碳水化合物+蛋白质组合，满足基本营养餐需求。
• 解决早餐需求：适应快节奏生活，提供便捷的西式早餐选择。
• 解决销售渠道痛点：通过社区门店满足高频购买需求，提升消费体验。

3. 品牌调性与消费环境

• 门店装修高雅简洁，营造良好的购物和消费氛围，提升品牌吸引力。
• 消费者对“新鲜”概念的偏好，使门店具有差异化竞争优势。

4. 坪效提升路径

• 丰富产品品类：拓展正餐、水果、零食等，延长消费时间。
• 扩大受众与门店密度：随着经济增长，提升门店覆盖率，提高客单价。
• 改变消费习惯：西式饮食文化持续发展，推动“牛奶+烘焙”模式普及。

5. B端业务发展潜力

• 公司B端业务涵盖酒店、餐饮、商超等，提供牛奶、面包及冷冻面团等产品。
• B端业务占比约22.33%，未来增长空间广阔。

6. 门店开发计划

• 预计按20%以上的复合增长率推进门店扩张，2025年门店总数有望突破5000家。
• 当前重点布局华东地区，未来计划向华南、华北和华中地区扩展，实现全国化布局。

7. 募集资金投资项目

• 常州综合基地：一期项目产能为9.49万吨乳饮品和植物蛋白饮品，建设周期2年。
• 嘉兴项目：3万吨烘焙制品，建设周期1.5年。
• 项目完成后，乳品和烘焙食品年产能分别达到21.49万吨和5.34万吨，提升公司在华东市场的竞争力。

8. 盈利预测与投资评级

• 2021-2023年EPS预测分别为0.40/0.60/0.77元，对应PE分别为44.57/29.36/23.07。
• 投资评级为“增持”。

9. 风险提示

• 门店扩展不及预期；
• 新冠疫情结束不及预期；
• 募投项目进展不达预期；
• 食品安全风险；
• 其他经营风险。

关键信息

图表目录（摘要）

• 图1：我国新生人口持续减少
• 图2：我国GDP增长仍保持较高水平
• 图3：一鸣真鲜奶吧“简单、调性”
• 图4：立高食品历年来收入及增长情况
• 图5：立高食品历年来净利润及增长情况
• 图6：立高食品各板块业务收入构成情况
• 图7：立高食品各板块业务净利润构成情况
• 图8：一鸣食品“生气君”气泡水

财务预测（摘要）

结论

一鸣食品凭借“新鲜牛奶+现烤面包”的独特模式，抓住了消费升级和健康饮食趋势的风口。通过丰富产品线、拓展门店密度和提升消费场景，公司有望进一步提高坪效和盈利能力。同时，B端业务的发展也为公司提供了新的增长点。尽管存在疫情、食品安全和项目建设等风险，但公司仍被看好，投资评级为“增持”。