20221026-国元证券-大叶股份-300879.SZ-大叶股份2022年三季报点评_业绩短期波动_长期成长路径仍清晰_3页_1mb

大叶股份2022年三季报总结

核心内容

大叶股份2022年前三季度实现营收13.28亿元，同比增长11.28%；归母净利润0.66亿元，同比减少8.84%；扣非归母净利润0.74亿元，同比增长16.21%。基本每股收益为0.41元/股。

主要观点

短期业绩波动原因

• 海外通胀及需求不振：欧美地区通胀压力高企，下游需求疲软，主要客户库存水位较高，导致公司营收在22Q2和22Q3承压。
• 分季度营收表现：22Q1营收8.00亿元（yoy +47.21%），22Q2营收3.03亿元（yoy -17.93%），22Q3营收2.25亿元（yoy -19.87%）。
• 净利润波动：22Q1净利润0.61亿元（yoy +49.92%），22Q2净利润0.14亿元（yoy -37.92%），22Q3净利润-0.09亿元（yoy -204.08%）。
• 经营性现金流改善：22Q1-3经营活动现金流为1.53亿元，同比增长408.56%，显示销售回款边际提升。

盈利能力承压与回升预期

• 毛利率下降：综合毛利率同比下降1.61个百分点至16.12%。
• 分季度毛利率变化：22Q1毛利率17.75%（同比-1.06pcts），22Q2毛利率13.20%（同比-5.84pcts），22Q3毛利率14.23%（同比+0.28pcts）。
• 净利率下降：净利率下降1.10个百分点至4.95%。
• 费用率变化：销售费用率同比上升0.99个百分点至4.39%，管理费用率同比上升0.68个百分点至3.97%，财务费用率同比下降3.91个百分点至-2.64%，研发费用率同比上升0.21个百分点至3.33%。
• 盈利回升预期：随着原材料价格边际下降及高毛利产品订单释放，公司盈利能力有望回升。

长期增长驱动因素

• “渠道+产能+产品”三轮驱动：公司在渠道拓展、产能建设及产品创新方面取得突破，逐步构建竞争壁垒。
• 优质客户合作：与HomeDepot、沃尔玛、富世华集团等建立稳固合作关系，北美市场成为业绩新增长极。
• 产能扩张：IPO及可转债项目推动产能瓶颈突破，北美及东南亚制造基地逐步完善。
• 产品矩阵优化：积极拓展高附加值骑乘式、锂电类产品，产品结构日趋完善。
• 意向合同充裕：截至2022年8月31日，公司已取得骑乘式割草机、锂电割草机、手持锂电产品意向合同分别超过5万台、20万台、50万台。

关键信息

投资建议

• 维持“买入”评级：基于公司长期成长路径清晰及产能扩张带来的增长潜力。
• 盈利预测：预计2022-2024年公司营收分别为20.82/29.54/37.17亿元，归母净利润分别为1.31/2.13/2.98亿元，EPS分别为0.82/1.33/1.86元/股。
• 估值：对应PE分别为21.93/13.47/9.66倍。

风险提示

• 市场需求波动
• 行业竞争加剧
• 汇率波动

基本数据

• 52周最高/最低价：29.01元/14.56元
• A股流通股：55.00百万股
• A股总股本：160.00百万股
• 流通市值：988.35百万元
• 总市值：2875.20百万元

财务预测表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

主要财务比率

投资评级说明

• 买入：预计未来6个月内股价涨跌幅优于上证指数20%以上。
• 增持：预计未来6个月内股价涨跌幅优于上证指数5-20%之间。
• 持有：预计未来6个月内股价涨跌幅介于上证指数±5%之间。
• 回避：预计未来6个月内行业指数表现劣于市场指数10%以上。
• 卖出：预计未来6个月内股价涨跌幅劣于上证指数5%以上。

报告作者

• 分析师：徐偲

• 执业证书编号：S002052105003

• 电话：021-51097188

• 邮箱：xucai@gyzq.com.cn

• 联系人：许元琨

• 邮箱：xuyuankun@gyzq.com.cn

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