20221026-安信证券-海天味业-603288.SH-业绩短期扰动_不改龙头长期空间_5页_353kb

海天味业 (603288.SH) 2022年三季报分析总结

核心内容概述

海天味业在2022年前三季度实现营收190.94亿元，同比增长6.11%；归母净利46.67亿元，同比下降0.86%；扣非归母净利44.97亿元，同比下降1.83%。其中，2022年第三季度营收55.62亿元，同比下降1.77%；归母净利12.74亿元，同比下降5.99%；扣非归母净利12.04亿元，同比下降9.52%。尽管短期业绩受到疫情和需求疲软的影响，但公司整体表现仍保持稳健，长期发展空间被看好。

主要观点与关键信息

产品表现

• 酱油：受疫情扰动及餐饮需求恢复缓慢影响，2022Q3酱油营收同比下降8.1%。
• 调味酱/蚝油/其他：调味酱同比增长4.4%，蚝油同比下降5.6%，其他产品同比增长16.2%，显示公司在潜力品类上的增长。

渠道与区域表现

• 线下渠道：受餐饮恢复缓慢影响，线下营收同比下降5.4%。
• 线上渠道：受益于消费者居家购物习惯，线上营收同比增长46.3%，新零售渠道取得突破。
• 区域表现：东部、南部、中部、北部区域营收分别同比下降7.6%、6.7%、4.8%和0.7%，而西部区域略有增长，0.5%。

经营与成本压力

• 毛利率：2022Q3毛利率为35.29%，同比下降2.62个百分点，环比上升0.42个百分点，主要受原材料价格高位震荡影响。
• 费用率：销售费用率同比下降0.84个百分点至5.87%，管理/财务/研发费用率分别同比上升0.46、下降0.11、下降0.63个百分点，综合导致净利率同比下降0.96个百分点至22.97%。
• 成本控制：公司通过扩大集约化规模优势和精益管理，努力消化成本上涨压力。

长期发展展望

• 行业趋势：在调味品行业整体需求疲软的背景下，中小企业或逐步出清，海天有望凭借产品和渠道的核心竞争力收割更多市场份额。
• 业绩修复：公司通过降本增效、库存去化及渠道、产品、终端建设，进一步打开市场增量空间，实现高质量发展。

投资建议

• 预测数据：预计公司2022-2024年收入分别为263.7、300.9、341.1亿元，净利润分别为67.0、77.8、91.8亿元。
• 投资评级：维持买入-A评级，6个月目标价为92.37元，相当于2023年50倍的动态市盈率。

风险提示

• 宏观经济风险：若经济增速不及预期，可能影响公司业绩。
• 食品安全风险：食品安全问题可能对品牌造成负面影响。
• 疫情反复风险：疫情反复可能进一步抑制市场需求。

财务与估值数据

财务报表预测

估值指标

成长性与运营效率

投资评级体系

收益评级

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上。
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数5%-15%。
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%-5%。
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数5%-15%。
• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上。

风险评级

• A：正常风险，未来6-12个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动。
• B：较高风险，未来6-12个月投资收益率波动大于沪深300指数波动。

分析师声明与免责条款

• 分析师声明：报告由具有证券投资咨询执业资格的分析师撰写，信息来源合法合规，研究方法专业审慎，观点独立公正。
• 免责声明：本报告仅供安信证券客户使用，不构成投资建议，客户应自行判断。公司不对使用本报告造成的任何损失负责。

公司信息

• 总市值：320,383.27百万元
• 流通市值：320,383.27百万元
• 总股本：4,633.83百万股
• 流通股本：4,633.83百万股
• 12个月价格区间：67.90/123.52元
• 股价（2022-10-26）：67.87元