20230724-东吴证券-山西汾酒-600809.SH-23H1经营情况公告点评_业绩超预期_产品结构持续优化_3页_449kb

山西汾酒公司点评报告总结

核心观点

山西汾酒发布2023年中报业绩，H1实现营收1901亿元（同比+2398%），净利润677亿元（+3515%）。Q2单季营收6329亿元（+3177%），净利润1956亿元（+5012%），表现超预期。产品结构持续优化，品牌和渠道改革叠加推动业绩稳健增长，维持“买入”评级。

业绩分析

1. 经营数据

   • 23Q2收入同比+3177%，Q1-Q2收入同比+2398%。
   • 归母净利润同比大幅增长，基数效应显著。

2. 产品结构升级

   • 玻汾：吨价提升，重点布局高线光瓶酒赛道。
   • 青花系列：高增持续，尤其省内需求旺盛，青20/30聚焦渠道利润。
   • 价格调整：Q2多款产品调价，如850ml青花30提价200元，渠道控货提价。

战略与改革

1. 品牌建设

   • 聚焦“清香复兴”，投入博物馆、体验店等圈层营销，扩大品牌声量。
   • 竹叶青强化市场定位，杏花村中高端差异化竞争。

2. 渠道革新

   • 扫码体系、激励考核体系优化，总部支持中长期布局发力。

3. 高质量转型

   • 路径清晰，聚焦青20/30快速成长，省外拓展协同发力。

财务预测

• 归母净利润预测：2023E为105亿（+30%），2024E为131亿（+25%），2025E为160亿（+22%）。
• PE估值从24倍（当前）降至16倍（2025E），维持“买入”评级。

风险提示

• 宏观经济波动、省外市场开拓不及预期、食品安全风险。