20180904-华泰证券-元隆雅图-002878.SZ-拟收购谦玛网络_外延再下一城_4页_939kb

元隆雅图（002878）投资总结

核心内容概述

元隆雅图（002878）于2018年9月3日发布公告，拟以2.09亿元现金收购谦玛网络60%股权，交易对价将由变更后的募集资金和自有资金共同支付。此次收购被视为公司新媒体外延战略的重要一步，旨在提升其线上营销能力，实现客户资源与技术能力的互补，增强整体竞争力。公司当前股价为22.84元，合理价格区间为26.64~28.12元，投资评级为“增持”。

主要观点

• 战略协同：收购谦玛网络有助于元隆雅图弥补线上营销短板，拓展新媒体整合营销服务，提升为客户提供多元化促销服务的能力。
• 业绩承诺：谦玛网络创始股东承诺2018-2020年扣非后归母净利润分别不低于3,200万元、4,000万元、5,000万元，按2018年承诺净利润计算，股权转让估值为11倍PE。
• 交易支付方式：公司拟以变更后的募集资金支付其中1.13亿元，其余部分以自有资金支付。创始股东将不低于60%的税后股权转让款用于二级市场购股并锁定。
• 盈利预测调整：考虑到此次收购带来的业绩增厚，公司2018-2020年EPS预计为0.74/1.12/1.45元，较原预测有所上调。
• 估值与评级：维持2018年36-38倍PE估值，对应目标价26.64-28.12元，维持“增持”评级。

关键信息

收购概况

• 交易金额：2.09亿元现金
• 收购比例：60%股权
• 支付方式：变更后的募集资金支付1.13亿元，自有资金支付剩余部分
• 业绩承诺：2018年不低于3,200万元，2019年不低于4,000万元，2020年不低于5,000万元
• 估值倍数：按2018年承诺净利润计算，为11倍PE
• 收购进度：交易尚待谦玛网络从新三板退市，预计需两个月，假设2018年11月起并表

公司基本面

• 总股本：130.23百万股
• 流通A股：36.49百万股
• 总市值：2,974百万元
• 总资产：731.26百万元（2017）至1,408百万元（2020E）
• 每股净资产：2018年为4.70元，2020E预计为7.27元
• 资产负债率：2017年为26.70%，2020E预计为31.74%

盈利预测

财务比率

风险提示

• 收购进度低于预期
• 收购标的业绩承诺不能实现
• 依赖大客户
• 客户营销方式变化
• 经营业绩波动

总结

元隆雅图通过收购谦玛网络，加强其在新媒体营销领域的布局，提升线上服务能力。公司具备丰富的客户资源和良好的成长性，此次收购预计将带来显著的业绩增厚。基于调整后的盈利预测和估值模型，公司未来三年的EPS分别为0.74/1.12/1.45元，对应目标价26.64~28.12元，维持“增持”评级。公司当前估值处于合理区间，具备长期投资价值。