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元隆雅图（002878）2018年三季报点评总结

核心内容概述

元隆雅图（002878）作为促销品行业的龙头企业，2018年前三季度业绩表现稳健，营业收入和归母净利润分别同比增长18.2%和31.1%，整体符合市场预期。公司通过收购谦玛网络进一步拓展新媒体营销能力，增强其整合营销服务能力，为未来发展奠定基础。分析师对元隆雅图维持“增持”评级，认为其具备较强的行业竞争力和增长潜力。

主要观点

业绩表现

• 营业收入：2018年前三季度实现6.8亿元，同比增长18.2%。
• 归母净利润：6753万元，同比增长31.1%。
• 扣非后归母净利润：6144万元，同比增长23%。
• 投资收益：421万元，同比增长294%，主要由理财产品收益增加引起。

成长性与盈利能力

• 毛利率：从23.90%提升至25.85%，显示公司产品附加值增加。
• 净利率：从8.87%提升至10.16%，盈利能力增强。
• ROE：从13.88%提升至17.31%，表明公司对股东回报能力提高。

费用与成本控制

• 期间费用率：同比增长2.2个百分点，其中管理费用大幅增加38%，主要由于员工股权激励摊销和运营中心建设相关支出；财务费用减少200%，受益于汇兑损益和利息收入增加。

关键信息

行业地位

• 公司是促销品行业的绝对龙头，主要服务对象为世界500强和国内知名企业，拥有显著的行业竞争优势。

抗周期属性

• 促销品行业具有一定的抗周期性，受益于品牌商渠道下沉及三四线消费升级趋势，为公司业务提供稳定增长支撑。

创意设计能力

• 公司创意设计能力突出，多次获得国内外设计奖项，能够满足客户多样化和快速变化的需求。

客户与供应商管理

• 客户高黏性：客户转换成本高，保证了公司利润空间。
• 供应商强管理：保障订单完成度，增强供应链稳定性。

A股唯一上市公司

• 公司为促销品细分领域内唯一A股上市公司，拥有融资优势，有利于业务拓展与外延并购。

重大战略举措

收购谦玛网络

• 公司拟以2.1亿元收购谦玛网络60%股权，后者承诺2018-2020年分别实现3200万元、4000万元和5000万元的归母净利润。
• 谦玛网络是国内领先的新媒体整合营销公司，拥有较强的技术储备，客户资源优质，与公司形成协同效应。

盈利预测与估值

• 预计2018-2020年EPS分别为0.79元、1.17元、1.47元，成长性良好。
• 估值指标显示公司估值持续下降，PE和PB均呈现下降趋势，反映市场对其未来盈利能力的预期。

风险提示

• 市场竞争加剧：行业竞争可能影响公司市场份额。
• 客户流失风险：客户高黏性虽强，但仍有流失可能性。
• 收购风险：收购能否顺利落地及整合效果存在不确定性。
• 业务协同不及预期：收购后若无法有效整合，可能影响整体效益。

投资评级说明

• 公司评级：增持（未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间）。
• 行业评级：未明确，但公司所在行业具备一定的抗周期性和增长潜力。

附注信息

• 当前价：21.90元
• 总股本：1.30亿股
• 流通A股：0.36亿股
• 总市值：28.52亿元
• 资产负债率：从26.70%上升至35.15%，公司负债有所增加，但整体仍处于可控范围。

财务分析指标

总结

元隆雅图作为促销品行业龙头，凭借优秀的创意设计能力、稳定的客户关系及高效的供应商管理，在行业中占据显著优势。公司业绩持续增长，且通过收购谦玛网络，进一步强化新媒体营销布局，拓展业务边界。分析师维持“增持”评级，认为公司未来增长空间较大。然而，市场风险如竞争加剧、客户流失及收购整合效果仍需关注。整体来看，公司具备良好的盈利能力和成长性，是值得关注的投资标的。