20181220-太平洋-元隆雅图-002878.SZ-小生意有大学问_促销品龙头扬帆起航_44页_2mb

元隆雅图 (002878) 详细总结

核心内容概述

元隆雅图（002878）是一家深耕促销服务行业20年的公司，2017年登陆A股市场，专注于提供“一站式”整合营销服务，包括促销品供应、促销服务、仓储物流及特许经营业务。公司客户以世界500强和国内知名企业为主，涉及多个行业，如日化、奶粉、药品、食品饮料、电子电气、电信、金融等。公司通过并购谦玛网络，进一步拓展线上营销能力，实现内生与外延双轮驱动增长。公司还受益于2019年世界园艺会和2022年冬奥会的事件驱动，其特许经营业务有望快速增长。盈利预测显示，公司2018-2020年净利润预计分别为9800万、1.43亿和1.94亿，PE分别为32倍、22倍和16倍，首次覆盖给予“买入”评级。

主要观点

• 公司是促销品行业唯一A股上市企业，拥有20年企业客户服务经验。
• 促销品行业市场空间巨大，但集中度较低，公司有望享受行业集中度提升红利。
• 公司拥有优秀的创意设计能力，已获得多项国际设计奖项，如德国红点奖、中国红星奖等。
• 公司在促销品供应业务中，采用“创意设计+委托加工”和“创意推荐+直接采购”两种模式，均表现良好。
• 公司与多家大型赛事组委会合作，如2008年北京奥运会、2010年上海世博会、2019年北京世园会、2022年冬奥会，特许业务成为增长亮点。
• 2018年9月，公司以2.09亿元现金收购谦玛网络60%股权，切入新媒体营销领域，丰富业务结构，提升客户黏性。
• 谦玛网络专注于新媒体整合营销服务，拥有三大自研营销平台，与多家知名企业合作，如联合利华、保时捷等。
• 公司具备较强的供应商管理能力，拥有1000多家签约供应商，保障了供货的及时性和产品质量。
• 公司客户结构多元，单一大客户依赖风险较低，客户集中度逐年下降。
• 公司具备完善的数字化促销服务能力，包括促销品电商平台服务和终端数字化促销活动服务，提升了营销效率和客户体验。

关键信息

股票数据

• 昨收盘：23.96元
• 可选消费 媒体II
• 总股本/流通：130/36百万股
• 总市值/流通：3,256/900百万元
• 12个月最高/最低：53.35/19.83元

盈利预测

风险提示

• 宏观经济下行风险
• 行业竞争加剧风险
• 商誉减值风险
• 前五大客户集中度较高风险

行业分析

促销品行业特点

• 行业集中度不高，但持续向专业化方向发展。
• 促销品具有一定的逆周期属性，经济下行时，企业更倾向于加大促销投入。
• 行业存在大量小微企业，但公司凭借创意设计能力和供应链管理优势，处于行业领先地位。
• 促销品分为实物促销品和数字化促销品，公司两者均有布局。

特许经营业务

• 公司参与多个国际大型赛事的特许经营业务，如北京奥运会、上海世博会、北京世园会、冬奥会等。
• 特许经营业务收入占比逐年下降，但公司仍具有丰富的运营经验。
• 公司是世园会特许生产商、零售商和天猫旗舰店独家代运营商，冬奥会有贵金属和徽章品类的特许生产资质。

并购分析

谦玛网络介绍

• 成立于2011年，2017年初在新三板挂牌。
• 专注于互联网新媒体整合营销服务，提供“数据+平台+内容+服务”的综合解决方案。
• 主要客户涵盖快消、汽车、金融、IT、电商、母婴、教育、运营商等多个领域。
• 拥有三大自研营销平台：沃米优选、沃米数塔、沃米KMS。

谦玛网络财务表现

• 2017年营收1.21亿元，同比增长147%。
• 归母净利润2101万元，同比增长102%。
• 2018年上半年营收6220万元，同比增长26.2%。
• 归母净利润1223万元，同比增长41.07%。

收购影响

• 收购补足公司线上营销短板，提升综合营销服务能力。
• 2018-2020年，谦玛网络预计为公司贡献净利润320万、2400万和3000万。

公司竞争力

创意设计能力

• 拥有70名创意策划和产品设计人员，是北京市设计创新中心。
• 已累计设计开发产品近2000款，获得多项国际设计奖项。
• 公司参与多个文化衍生品项目，如“五行精品茶具”“金玉龙柄对杯”等，提升品牌影响力。

供应链管理能力

• 拥有1000多家签约供应商，涉及多个品类。
• 保证供货及时性，降低客户风险。
• 建立严格的供应商准入和考核制度，保障产品质量。

客户结构

• 客户涵盖多个行业，如快消、医药、电子、金融等。
• 前五大客户销售占比逐年下降，降低单一大客户依赖风险。
• 与竞争对手相比，客户集中度较低，业务增长空间较大。

数字化营销能力

• 公司组建IT团队和电商运营团队，提供促销品电商平台服务。
• 2016年起开展终端数字化促销活动服务，实现促销品、活动流程管理的数字化。
• 与惠氏、百威、宝洁等客户合作，提升客户满意度和黏性。

发展前景

• 公司受益于2019年世园会和2022年冬奥会的事件驱动，特许业务有望快速增长。
• 公司具备良好的盈利能力和现金流，经营性现金流常年为正。
• 公司通过并购谦玛网络，拓展线上营销业务，提升综合竞争力。
• 行业集中度提升趋势明显，公司有望享受行业红利，实现持续增长。