20210406-太平洋-元隆雅图-002878.SZ-突破扩张天花板_逆市进入持续增长期_4页

报告摘要

元隆雅图（股票代码：002878）是一家专注于礼赠品与促销行业的上市公司，近年来通过拓展客户资源和布局新媒体营销业务，实现了业绩的稳步增长。公司目标价为34元，当前股价为23.52元，属于可选消费行业中的媒体II细分领域。

传统业务突破增长天花板：公司通过阳光采购进入银行、保险、互联网等大型企业客户，实现了业务场景的扩展和规模的提升。即使在2020年疫情冲击下，公司仍保持增长，显示其业务模式的稳健性和市场适应能力。
新媒体营销业务快速增长：子公司谦玛网络受益于短视频与自媒体的爆发，2020年实现收入同比增长74.46%，利润增长43.55%，远超业绩承诺。公司计划通过收购40%股权，使其成为全资子公司，进一步增强对新媒体营销行业的控制力和盈利能力。
拓展新业务，增强市场竞争力：公司上线了“元隆有品”电商平台，整合供应链资源，赋能数千家供应商和同行业企业。同时，公司还签约了环球影业的IP形象，尝试与五粮液合作，拓展高端白酒经销业务，形成差异化竞争优势。
盈利预测与估值：公司2020年实现营业收入19.90亿元，同比增长26.89%；归母净利润1.63亿元，同比增长42.03%。预计2021-2023年营业收入分别为25.76亿元、32.27亿元和38.95亿元，净利润分别为2.22亿元、3.35亿元和4.20亿元。对应2021-2023年的PE分别为23.50倍、15.55倍和12.40倍，维持“买入”评级。

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入	1990.45	2576.24	3227.22	3894.91
净利润	163.14	221.64	334.97	419.92
摊薄每股收益	0.74	1.00	1.51	1.90
市盈率（PE）	27.90	23.50	15.55	12.40

项目	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
流动资产合计	1091	1220	1590	2052	2604
股东权益合计	739	862	1114	1449	1869
负债合计	585	593	710	837	970

项目	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
经营性现金流	94	148	130	221	289
投资性现金流	-80	-33	1	1	1
融资性现金流	95	-21	-9	-9	-9
现金增加额	109	95	122	214	282

项目	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入	1572	1990	2576	3227	3895
营业成本	1219	1548	2024	2538	3074
净利润	133	187	252	335	420

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
毛利率	22%	22%	21%	21%	21%
销售净利率	7%	8%	9%	10%	11%
净利润增长率	23%	42%	36%	51%	25%
ROE	16%	20%	21%	24%	23%
ROA	9%	11%	12%	15%	15%
ROIC	15%	18%	19%	20%	20%
EPS	0.52	0.74	1.00	1.51	1.90
PE	57.15	27.90	23.50	15.55	12.40
PB	9.41	5.48	4.95	3.76	2.88
PS	3.93	3.11	0.00	1.07	0.71
EV/EBITDA	23.97	20.39	18.06	13.04	9.80

行业评级：
- 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上；
- 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间；
- 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下。
公司评级：
- 买入：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上；
- 增持：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间；
- 持有：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间；
- 减持：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间。