20181129-西南证券-元隆雅图-002878.SZ-谦玛网络完成收购_新媒体布局落地_4页_1mb

报告摘要

公司已完成对谦玛网络 60% 股权的收购及工商变更登记，自2023年11月起将谦玛网络纳入合并报表范围。此次收购标志着公司在新媒体营销领域的布局正式落地，进一步增强了其在整合营销方面的能力。

收购完成：公司已支付首期股权转让款，并完成相关手续，标志着对谦玛网络的整合进入实质性阶段。
协同效应显著：谦玛网络作为国内领先的新媒体整合营销企业，拥有海量新媒体资源，能够帮助客户实现更好的品牌曝光和互动效果，与公司形成较强的客户和技术协同效应。
新客户拓展：公司近年来重点拓展母婴、金融等行业，成功开发了包括VIPKID、可口可乐、中国工商银行、中信银行等在内的多个新客户，业务范围进一步延伸。
赛会资质助力发展：公司凭借强大的创意设计能力和综合竞争力，获得了2019年北京世界园博会和2022年北京冬奥会的特许生产商及零售商资质，有助于接触更多优质客户。
盈利预测积极：根据公司发布的盈利预测，预计2018-2020年每股收益（EPS）分别为0.78元、1.17元和1.47元，公司基本面稳定，未来增长潜力较大。
投资评级：公司被给予“增持”评级，表明分析师对公司未来表现持乐观态度。
高管减持影响有限：部分高管计划减持公司股票，但减持规模较小，对股价影响不大。

指标/年度	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入(百万元)	819.26	1049.56	1551.24	1916.82
增长率	15.91%	28.11%	47.80%	23.57%
归属母公司净利润(百万元)	71.45	102.38	152.08	191.54
增长率	42.19%	43.29%	48.54%	25.95%
每股收益 EPS (元)	0.55	0.78	1.17	1.47
净资产收益率 ROE	13.88%	17.31%	22.69%	23.34%
PE	46	32	21	17
PB	6.29	5.38	4.42	3.63
EV/EBITDA	18.61	24.54	15.02	11.44
股息率	0.55%	0.44%	0.63%	0.93%

指标	2017A	2018E	2019E	2020E
销售收入增长率	15.91%	28.11%	47.80%	23.57%
营业利润增长率	49.20%	46.79%	63.89%	28.91%
净利润增长率	51.25%	46.77%	63.91%	28.91%
EBITDA增长率	36.90%	44.60%	64.37%	28.40%
毛利率	23.90%	25.85%	27.12%	27.48%
三费率	13.33%	13.26%	13.20%	12.98%
净利率	8.87%	10.16%	11.27%	11.76%
ROE	13.88%	17.31%	22.69%	23.34%
ROA	10.17%	11.23%	13.55%	14.71%
ROIC	23.85%	25.49%	30.67%	29.68%
EBITDA/销售收入	11.07%	12.50%	13.90%	14.44%

指标	2017A	2018E	2019E	2020E
货币资金	228.63	104.96	155.12	191.68
应收和预付款项	286.91	385.69	568.61	697.08
存货	25.11	35.74	54.20	66.14
其他流动资产	148.45	190.19	281.09	347.34
长期股权投资	0.00	210.00	210.00	210.00
固定资产和在建工程	21.86	20.17	18.49	16.81
无形资产和开发支出	1.96	1.63	1.30	0.97
其他非流动资产	1.49	1.49	1.49	1.49
资产总计	714.41	949.88	1290.32	1531.52
短期借款	1.60	66.29	135.75	100.88
应付和预收款项	150.00	219.51	315.86	382.06
其他负债	39.12	48.04	68.35	83.29
负债合计	190.72	333.84	519.95	566.23
股本	76.61	130.23	130.23	130.23
资本公积	305.15	251.53	251.53	251.53
留存收益	164.28	252.37	383.97	545.09
归属母公司股东权益	519.26	607.35	738.95	900.07
少数股东权益	4.43	8.69	31.42	65.22
股东权益合计	523.68	616.04	770.36	965.29
负债和股东权益合计	714.41	949.88	1290.32	1531.52

买入：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在20%以上
增持：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间
中性：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间
回避：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在-10%以下
行业评级：
- 强于大市：行业整体回报高于沪深300指数5%以上
- 跟随大市：行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间
- 弱于大市：行业整体回报低于沪深300指数-5%以下