20180827-国开证券-策略周报_估值修复行情可期_11页_1mb

估值修复行情可期总结

核心内容

本报告由国开证券策略研究员孙征发布，分析了2018年8月27日的市场情况，指出当前市场估值处于低位，随着中报业绩的公布和人民币汇率的企稳，市场有望出现阶段性估值修复走势。报告强调了外部负面预期的改善对市场的影响，并提出了相关投资建议和风险提示。

主要观点

• 市场回顾：
  上周市场温和上涨，市场情绪有所改善，主要受人民币汇率稳定和中报业绩较好的影响。
  沪深300指数上涨2.27%，上证50指数上涨4.12%，创业板综指上涨1.23%。
  非银金融、银行、食品饮料等防御性行业表现较好，而综合、纺织服装、农林牧渔等行业表现较差。
  主题板块中，征信、参股药明康德、智能音箱等涨幅居前，而鸡肉、盐湖提锂、稀土永磁等小幅下跌。

• 中报业绩：
  截至8月24日，已有1975家上市公司公布业绩，其中1969家可比公司中报利润同比增长23.1%，略低于一季度的24.6%。
  营业收入增长14.1%，略高于一季度的13.1%。
  除金融行业外，其他行业利润增长为28.2%，营业收入增长为15.89%。
  中报高增长行业包括化工、钢铁、非银金融、房地产等，但部分行业如家电、传媒、电子等出现利润下滑。

• 人民币汇率与逆周期因子：
  人民币对美元中间价重启“逆周期因子”，表明央行对汇率的调控力度增强。
  人民币汇率从8月中旬低点回升超过2%，有助于缓解贬值预期，改善资本市场的资金环境。
  若人民币升值至6.6-6.7左右，将对市场形成积极影响。

• 估值水平：
  当前市场估值接近2014年低点，沪市滚动PE为13.04倍，深市为21.58倍。
  市净率方面，沪市为1.42倍，深市为2.26倍，与2014年熊市低点相比，仍有一定差距。
  估值修复的条件包括外部负面预期的改善，以及更多正面因素的出现。

• 投资建议：
  市场当前估值处于低位，有望形成阶段底部，但反弹尚未形成清晰主线。
  建议关注中报高增长且估值较低的行业龙头，如工程机械、农化、保险、钢铁、地产等。
  同时继续重视5G主题的中期机会。

关键信息

• 中报业绩：

  • 1969家可比公司中报利润同比增长23.1%
  • 营业收入增长14.1%
  • 除金融行业外，其他行业利润增长28.2%，营业收入增长15.89%
  • 化工、钢铁、非银金融、房地产等是中报利润增长的主要来源

• 汇率变化：

  • 人民币对美元中间价重启“逆周期因子”
  • 离岸汇率上涨1.28%，升至6.80左右
  • 若人民币升值至6.6-6.7，将有助于稳定市场预期

• 估值情况：

  • 沪市滚动PE为13.04倍，深市为21.58倍
  • 市净率接近2014年熊市低点，具备一定投资价值

• 风险提示：

  • 流动性趋紧
  • 中美贸易摩擦加剧
  • 海外市场波动风险
  • 经济数据边际下行
  • 债务风险加剧
  • 房价大幅下跌

策略关注数据

• PE（TTM）：图5显示各板块PE水平，部分行业估值较低。
• 换手率：图6展示各板块换手率，市场活跃度有所回升。
• 市盈率：图7显示各指数市盈率，整体处于低位。
• 大小盘相对收益：图8显示大小盘股的相对收益情况。
• 换手率对比：图9对比全A和创业板换手率。
• 资金流向：图10显示股市资金流向，市场资金流入有所改善。
• 融资数据：图11和图12显示融资余额和净买量，融资支持有所增强。
• 外资流入：图13和图14显示沪深股通和港股通资金流入情况，外资有望加速流入。
• 美元指数与汇率：图15和图16显示美元指数和人民币汇率变化。
• 国债收益率：图17显示中美十年期国债收益率，反映市场利率环境。
• SHIBOR/GC007：图18显示SHIBOR和GC007利率水平，流动性状况有所改善。
• 大宗商品与航运指数：图19和图20显示CRB指数和BDI指数，反映宏观经济与市场情绪。

投资评级标准

• 行业投资评级：

  • 强于大市：相对沪深300指数涨幅10%以上
  • 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%至10%之间
  • 弱于大市：相对沪深300指数跌幅10%以上

• 短期股票投资评级：

  • 强烈推荐：未来6个月内涨幅20%以上
  • 推荐：未来6个月内涨幅介于10%至20%之间
  • 中性：未来6个月内涨幅介于-10%至10%之间
  • 回避：未来6个月内跌幅10%以上

• 长期股票投资评级：

  • A：未来3年内涨幅20%以上
  • B：未来3年内涨幅在20%以内
  • C：未来3年内跌幅20%以上