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纺织服装行业周报总结（2018年8月27日）

核心观点

• 继续看好行业估值修复：纺织服装板块整体表现低迷，但部分优质公司具备较大安全边际，行业仍具结构性投资机会。
• 重点推荐：森马服饰、海澜之家、比音勒芬作为核心组合，其基本面持续改善，估值较低，业绩增长可期。

本周行业热点

1. 绿色供应链纳入纺织服装行业：工信部首次将纺织服装列入绿色制造申报范围，推动行业向绿色转型。
2. 中国棉花市场月报发布：预测2018年度国内棉花供需趋紧，进口量将超过200万吨，棉价存在上行预期。
3. “互联网+家纺”趋势显现：线上与线下融合成为趋势，有助于提升消费活力与企业利润。
4. 宝国国际私有化退市：大股东看好公司长期发展，私有化后可能带来策略与运营的新变化。
5. 人工智能与制造业融合：政策支持下，人工智能与智能制造将成为纺织制造行业的重要发展方向。

板块走势与核心组合表现

• 板块整体下跌：SW纺织服装板块本周下跌1.06%，其中服装家纺子板块下跌2.01%，纺织制造子板块微涨0.54%。
• 核心组合表现：核心推荐组合本周下跌1.49%，累计收益-14.56%，跑输SW纺织服装指数2.71PCT，但夏普比率优于板块整体。

行业估值情况

• 国内纺织服装板块估值：截至2018年8月24日，PE为21.56倍，低于历史平均值32.32倍，处于历史底部区间。
• 国际对比：国内PE高于美国（21.52倍）但低于日本（14.05倍），估值溢价率处于历史平均水平。
• 公司估值差异：海澜之家PE仅12.83倍，股息率高，估值优势明显；比音勒芬PE为30.57倍，处于行业较高水平但具备增长潜力。

行业数据跟踪

• 零售端表现：7月限额以上服装鞋帽针织品类零售同比增长8.7%，较前月有所回升。
• 电商数据：2017年服装家纺网络零售额同比增长20.08%，增速下降趋势被扭转。
• 出口情况：7月纺织纱线、织物及制品出口同比增长8.79%，鞋类出口仍为负增长。
• 人民币贬值影响：人民币自2018年4月持续贬值，对出口企业有利，尤其棉纺出口占比高的企业。
• 棉花价格走势：国内棉花价格指数328级现货周均价16296元/吨，CotlookA周均价92.28美分/磅，内外棉价差趋小。

上市公司动态

• 男装：七匹狼对全资子公司增资，增强供应链能力；摩登大道继续停牌重组。
• 鞋类：奥康国际宣布回购股份，金额不低于1亿元；星期六接受控股股东财务资助。
• 户外：探路者向控股公司提供财务资助，三夫户外控股股东补充质押股份。

风险提示

• 终端消费回暖不及预期：可能影响整体行业表现。
• 汇率波动：可能对出口企业造成影响。
• 棉价波动：影响企业成本与盈利。
• 大量存货减值风险：部分企业库存压力较大。
• 解禁压力：部分公司面临股份解禁，可能影响股价表现。

附录信息

• 公募基金持仓：2018年Q2纺织服装板块持仓比重为0.65%，低于历史平均。
• 调研情况：近期调研重点包括安正时尚、罗莱生活、海澜之家、维格娜丝。
• 行情跟踪：纺织服装板块年初至今下跌26.06%，整体表现弱于沪深300。
• 行业库存：纺织业产成品存货同比缓慢下降，但纺织服装、服饰业库存增加。

总结

• 纺织服装行业面临估值修复机会，部分优质公司表现突出。
• “消费升级+行业回暖”趋势下，龙头企业如森马服饰、海澜之家、比音勒芬具有投资价值。
• 人民币贬值对出口企业有利，尤其是棉纺出口占比高的公司。
• 行业整体仍以结构性机会为主，建议关注业绩增长确定、估值较低、布局合理的子行业龙头。