20180827-国开证券-利率债周报_补短板政策加快推进_地方债放量发行_11页_1mb

补短板政策加快推进，地方债放量发行

核心内容概述

本周利率债市场受到“宽信用”政策及地方债发行放量的影响，市场流动性维持在宽松状态，但资金利率有所回升。政策层面，财政与货币政策协同加强，以支持实体经济发展。同时，农产品价格持续上涨，工业品价格稳中有升，显示经济基本面存在一定压力。分析师岳安时认为，10年期国债收益率短期内可能在3.5%-3.7%之间震荡。

主要观点

• 政策导向：
  在“宽信用”背景下，补短板政策加快推进，包括专项债发行提速、小微企业贷款利率下调、西部开发项目加速等。

• 货币政策：
  央行通过MLF和逆回购操作维持流动性合理充裕，MLF操作是为加强与财政政策的协调配合，以应对地方债发行高峰。

• 市场反应：
  虽然资金面仍宽松，但资金利率较8月初有所回升，短端利率对长端利率的牵引作用下降。国开债发行中投标倍数不理想，显示机构参与意愿不高。

• 收益率走势：
  国债收益率曲线整体下行，短端利率跌幅较大，长端略有上行。国开债收益率短端明显下行，长端小幅上行。

关键信息

一、政策动态

• 专项债发行：8月14日财政部发布《关于做好地方政府专项债券发行工作的意见》，要求加快专项债发行，推动基建投资。
• 小微企业贷款：银保监会出台政策，要求大中型银行降低小微企业和个体工商户贷款利率。
• 西部开发：国务院西部地区开发领导小组会议部署推进西部开发，包括川藏铁路、渝昆铁路等重大项目建设。
• 财政与货币政策协调：央行表示MLF操作是为了加强与财政政策的协调配合，以维持流动性合理充裕。

二、宏观经济数据

• 高频数据：
  • 6大电厂日均耗煤量周度环比下降6.73%。
  • 全国高炉开工率回升至66.44%，结束连续四周下滑。
• 工业品价格：南华工业品指数周度环比上涨0.84%，螺纹钢价格维持高位，水泥价格走势平稳。
• 农产品价格：农业部农产品及菜篮子批发价格指数周度环比上涨3.71%，商务部食用农产品价格指数上涨1.00%。

三、流动性观察

• 公开市场操作：
  • 央行周一、周二分别进行了500亿和1200亿7天逆回购操作，全周净投放400亿。
  • 上周五进行了1490亿1年期MLF操作，中标利率维持3.30%，在无MLF到期情况下操作略超预期。
• 资金利率：
  • R007周度回落13.00BP至2.5739%。
  • DR007周度回落7.04BP至2.5776%。
  • SHIBOR隔夜利率回落18.80BP至2.3920%，1个月利率上涨8.50BP至2.7380%。

四、市场回顾

1. 一级市场

• 上周利率债共计发行74支，总金额3693.59亿元。
• 地方政府债发行放量，全周发行66支，总额3044.29亿元。
• 国开债发行3支，投标倍数不理想，显示机构参与意愿不高：
  • 1年期国开债中标收益率3.2473%，全场倍数2.79。
  • 3年期国开债中标收益率3.8257%，全场倍数2.17。
  • 5年期国开债中标收益率4.0268%，全场倍数2.33。

2. 二级市场

• 国债收益率曲线短端回落，长端略有上行：
  • 1年期国债收益率下跌4.57BP。
  • 3年期国债收益率上涨1.03BP。
  • 5年期国债收益率上涨2.15BP。
  • 7年期国债收益率下跌0.26BP。
  • 10年期国债收益率下跌2.46BP。
• 国开债收益率短端明显下行，长端小幅上行：
  • 1年期国开债收益率下跌14.95BP。
  • 3年期国开债收益率下跌1.83BP。
  • 5年期国开债收益率下跌1.50BP。
  • 7年期国开债收益率下跌0.03BP。
  • 10年期国开债收益率上涨0.01BP。

风险提示

• 经济增长超预期回升可能压缩货币政策空间。
• 农产品价格持续上涨可能加大通胀压力。
• 地方债发行及基建投资政策未来存在调整可能。
• 美联储后续超预期加息可能对全球债市造成扰动。

附：分析师简介与投资评级标准

• 分析师简介：岳安时，经济学硕士，国开证券固定收益研究员，具有证券投资咨询执业资格。
• 投资评级标准：
  • 行业投资评级：强于大市（相对沪深300指数涨幅10%以上）、中性（涨幅介于-10%至10%）、弱于大市（跌幅10%以上）。
  • 短期股票投资评级：强烈推荐（涨幅20%以上）、推荐（涨幅10%-20%）、中性（涨幅-10%至10%）、回避（跌幅10%以上）。
  • 长期股票投资评级：A（涨幅20%以上）、B（涨幅在20%以内）、C（跌幅20%以上）。