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2018年第11周私募机构投资观点总结

核心内容概述

2018年第11周，A股市场呈现先扬后抑的走势，主要指数均下跌，中小创指数跌幅较大，市场热点不明显。港股则表现相对强势，恒生指数上涨。市场资金面保持宽松，但资金价格有所上行，债券市场收益率分化，信用债利差回落。商品市场整体震荡，黑色系商品表现疲软，铜、铁矿石等部分品种上涨。私募机构普遍认为市场面临调整，需控制仓位，关注盈利超预期的优质龙头股，同时警惕贸易战、金融去杠杆等风险因素。

主要观点与关键信息

一、上周市场表现

• 股票指数：上证50下跌1.29%、沪深300下跌1.28%、创业板指下跌1.89%、中证500下跌0.98%、恒生指数上涨1.63%。
• 个股表现：个股下跌/上涨比例为207%，市场整体呈现弱势震荡。
• 行业表现：建筑材料、有色金属、商业贸易等领涨，电子、银行、军工、综合等领跌，跌幅均超2%。
• 风格指数：新股指数跌幅最大（3.91%），高市盈率指数、绩优股指数、亏损股指数均下跌。
• 资金面：央行超额投放MLF及逆回购共3,775亿元，本周将有3,800亿元到期，市场资金面宽松。
• 商品市场：南华商品指数微跌0.05%，铜上涨1.82%，螺纹钢下跌0.59%，铁矿石上涨0.01%，焦炭下跌1.92%，黄金下跌0.44%，聚丙烯下跌2.49%。
• 股指期货：三大活跃合约均贴水，IC1804合约贴水1%。

二、股票策略

1. 名禹资产

   • 市场短期面临调整，建议控制仓位。
   • 关注盈利超预期的优质龙头成长股，以及新能源汽车板块的细分龙头。

2. 大钧A股

   • 市场反弹后出现资金分歧，建议“快进快出”。
   • 关注科技、软件、新能源板块，但警惕金融、地产、周期板块风险。

3. 大钧港股

   • 大跌后市场风格变化，前期低估值的金融地产表现较弱，成长性板块表现较强。
   • 坚持安全边际和成长性结合的选股策略，配置景气度改善行业和估值合理的行业龙头。

4. 泓信投资

   • 市场风格及方向面临不确定性，成长风格持续性出现分歧。
   • 建议关注业绩超预期的龙头股，如建材板块在水泥提价带动下反弹。
   • 预计未来市场将更加结构化，盈利增长是核心关注点。

5. 翼虎投资

   • 独角兽上市需资本市场环境，关注新科技、新能源板块。
   • 建议关注PB因子，做小市值大波动的右侧拐点交易。

三、债券策略

1. 大钧资产

   • 流动性保持平稳，信用债利差回落，建议逐步增加对利率产品的关注，保持对信用风险的谨慎。

2. 泓信投资

   • 美联储加息成定局，关注利率路径。
   • 短久期信用债吸引力提升，可积极布局。
   • 中美利差缩小可能引发外资流出，需防范对国债的冲击。

四、CTA策略

1. 翼虎投资
   • 美国加息成定局，需关注其他央行政策及贸易战引发的流动性风险。
   • 黑色金属库存高企，锌供过于求，建议逢高空锌或做多铜锌比。
   • 豆粕隐含波动率未完全反映，短期波动率易涨难跌。

五、量化策略

1. 翼虎投资
   • 动量因子与波动率因子正相关，建议逐渐部署Alpha策略。
   • PB因子有效，关注小市值大波动的右侧拐点交易。
   • Alpha策略周收益1.15%，低波动因子回撤1.6%。

月度观点

一、上月市场表现

• 股票市场：A股市场大幅震荡，上证综指单月跌幅6.36%，创业板指微涨1.07%。
• 行业表现：电子元器件、计算机、钢铁行业上涨，房地产、非银金融、农林牧渔等行业跌幅超5%。
• 股指期货：三大期指悉数下跌，基差扩大，IC合约出现深度贴水。
• 债券市场：2月10年期国债收益率下降9个基点，10年期国开债收益率下降26个基点，债券市场反弹。
• 商品市场：南华商品指数上涨2.11%，黑色系及农产品表现较强，贵金属指数下跌。

二、股票策略

• 泓信投资
  • A股估值更具吸引力，蓝筹股估值回归历史均值以下。
  • 市场风格趋于均衡，主板与创业板将轮番表现。
  • 量化策略需调整因子配置，加强基本面因子的应用。

三、债券策略

• 泓信投资
  • 外资持有中国债券，中美利差缩小可能引发流出。
  • 金融去杠杆背景下，银行坏账将显性化，需关注信用风险。

四、CTA策略

• 泓信投资
  • 钢铁行业库存高企，旺季需求启动晚，库存去化难，价格可能快速下跌。
  • 锌价上涨趋势逆转，建议逢高空锌或做多铜锌比。

五、多策略

• 艾方资产
  • 市场剧烈调整后，高波动市场对量化策略有利。
  • 建议加强尾部风险管理，关注市场中长期趋势。

六、期权策略

• 泓信投资
  • 市场隐含波动率高，但预期高波动行情无法持续。
  • 期权成交量下降，但隐含波动率未完全反应，需关注3月波动率走势。

团队介绍

• 组长、首席分析师：高昕炜（CFA）

  • 北京理工大学运筹学与控制论硕士，曾任职于招商证券、平安证券。

• 助理研究员：黎惠成、赵星宇

  • 广东工业大学计算机应用硕士、复旦大学计算数学硕士，2017年加入华创证券研究所。

华创证券机构销售通讯录

• 北京机构销售部：申涛、杜博雅
• 广深机构销售部：张娟、郭佳、王栋、汪丽燕、罗颖茵、段佳音、朱研
• 上海机构销售部：石露、沈晓瑜、朱登科、杨晶、张佳妮、沈颖、张敏敏、蒋瑜、柯任、何逸云

投资评级体系

• 公司投资评级：强推、推荐、中性、回避，基于未来6个月的相对表现。
• 行业投资评级：推荐、中性、回避，基于未来3-6个月的行业指数相对表现。

分析师声明与免责声明

• 每位分析师声明其观点基于公开信息，不构成投资建议。
• 报告仅供华创证券客户使用，不构成对所述证券买卖的出价或询价。
• 报告内容和意见仅供参考，不承担任何责任。

总结

本报告综合分析了2018年第11周及2月份的市场表现、私募机构观点及投资策略，涵盖股票、债券、CTA、量化、期权等多个策略。市场整体呈现震荡调整格局，成长股与龙头股受关注，同时需警惕贸易战、金融去杠杆等宏观风险。私募机构普遍建议控制仓位，关注盈利和估值，同时加强尾部风险管理。