20200830-国金证券-食品饮料行业研究_中报业绩兑现推动板块行情_投资机会再起_16页_1mb

食品饮料行业周报总结

核心内容概述

本报告为国金证券对食品饮料行业的周度分析，重点分析了行业整体表现、主要子板块的业绩情况及投资建议。整体来看，食品饮料行业在2020年8月23日至8月28日期间表现优异，涨幅达7.73%，在全行业板块中排名第一。中报季的业绩表现为板块行情提供了支撑，乳制品、调味品及大众食品领域均有企业业绩超预期。白酒板块中，高端酒企表现稳健，部分酒企业绩承压但动销端表现良好，市场关注点已转向中秋旺季。休闲食品板块则因多品类布局和新品拓展，展现出强劲的成长潜力。

主要观点与关键信息

行业整体表现

• 食品饮料行业涨幅 $7.73%$，为全行业第一。
• 乳制品、调味品及大众食品领域业绩表现超预期。
• 白酒行业高端酒企表现稳健，次高端酒企增速承压。
• 休闲食品热度高，多品类赛道驱动成长。

白酒板块

• 行业格局：白酒中报分化明显，行业集中度进一步提升。
• 渠道情况：中秋需求基本恢复正常，批价稳重向上，库存处于合理偏低。
• 业绩增速：预计20H2-21H1龙头酒企需求环比加速。
• 重点公司：
  • 贵州茅台：20H1收入 $+10.84%$，净利润 $+15%$，批价稳中有升。
  • 五粮液：20H1收入 $+13.32%$，净利润 $+16.28%$，批价上行强化长期优势。
  • 山西汾酒：20H1收入 $+7.80%$，净利润 $+33.05%$，业绩超预期。
  • 泸州老窖：20H1收入 $-4.72%$，净利润 $+17.12%$，高端产品占比提升。
  • 洋河股份：20H1收入 $-16.06%$，净利润 $-3.24%$，但改革效果加速可期。
  • 古井贡酒：20H1收入 $-7.82%$，净利润 $-17.89%$，Q3收入有望增长25-30%。
  • 酒鬼酒：20H1收入 $+1.87%$，净利润 $+18.42%$，内参高增延续。

乳制品板块

• 伊利股份：20H1收入 $+5.29%$，净利润 $-1.20%$，但Q2收入同比 $+22.4%$，业绩表现超预期。
• 行业趋势：疫情下龙头抗风险能力凸显，份额加速集中。
• 渠道反馈：7、8月动销良好，促销力度有所放缓，利润端弹性有望释放。
• 未来展望：下半年竞争边际趋缓，预计股权激励目标有望实现。

调味品板块

• 海天味业：20H1收入 $+14.12%$，净利润 $+18.27%$，调味酱与蚝油成长性凸显。
• 其他公司：中炬高新、千禾、天味食品等表现良好，B端餐饮复苏带动收入增长。
• 成本与费用：调味品企业成本端和费用端受益，利润端表现优异。
• 未来展望：小包装酵母、海外干酵母替代效应有望持续，涪陵榨菜渠道理顺后动销良好。

啤酒板块

• 龙头表现：珠江啤酒、青岛啤酒、华润啤酒等表现稳健。
• 销量与吨价：7-8月销量增长明显，吨价和毛利率提升。
• 渠道情况：库存处于合理水平，夜场及商务需求恢复。
• 未来展望：预计Q3旺季延续增长，全年销量目标有望实现。

休闲食品板块

• 市场趋势：品类广但集中度低，多品类赛道驱动成长。
• 盐津铺子：新品类和新区域开拓成效凸显，Q2表现取决于自身成长力。
• 绝味食品：Q2收入微增，毛利率提升，下半年盈利有望改善。
• 未来展望：华中市场仍有增量空间，华南市场有望超越华中。

投资建议

• 白酒：继续坚定看好，首推高端（茅台、五粮液、泸州老窖），次高端推荐今世缘、古井、洋河。
• 乳制品：伊利股份带动板块景气度提升，关注股权激励目标的实现。
• 调味品：海天味业、涪陵榨菜、天味食品等表现优秀，关注细分子品类成长。
• 啤酒：推荐华润啤酒、青岛啤酒，关注珠江啤酒的Q3表现。
• 休闲食品：关注盐津铺子、绝味食品等，看好其多品类布局和新品拓展。

风险提示

• 宏观经济下行风险：经济增长放缓将影响整体消费情况。
• 疫情持续反复风险：疫情不可控将影响经济修复进度。
• 区域市场竞争风险：区域竞争态势变化可能影响厂商政策。

行业数据更新

白酒

• 2020年7月全国白酒产量为42.8万千升，同比下滑 $8.9%$。
• 高端酒批价持续上行，茅台、五粮液、国窖1573等价格稳中有升。
• 电商平台终端价平稳，部分产品价格小幅上涨。

乳制品

• 2020年8月国内主产区生鲜乳平均价为3.74元/公斤，同比增长 $2.50%$。
• 新西兰恒天然原奶价格同比上涨 $1.93%$，但环比下降 $10.81%$。
• 进口奶粉同比下降 $2.5%$，但进口金额同比增长 $1.3%$。

啤酒

• 2020年6月啤酒产量同比增长 $7.6%$，连续多月正增长。
• 进口啤酒数量同比下降 $0.59%$，但平均单价提升 $0.81%$。
• 大麦价格略有下降，包装材料成本控制良好。

公司公告与事件

• 海天味业：发布半年报，收入和净利润均增长。
• 泸州老窖：发布半年报，收入下滑但净利润增长。
• 伊利股份：发布半年报，收入增长但净利润小幅下滑。
• 雀巢与青岛啤酒战略合作：雀巢将水业务转让给青岛啤酒集团。
• 华润啤酒总部项目：预计2024年在深圳落成，总投资100亿元。
• 瑞幸咖啡入驻拼多多：新品上线，促销力度加强。
• 卡夫亨氏阳西酱油基地投产：投资7亿元，预计产能达20万吨。

下周重要事项提醒

• 2020/8/31：青岛啤酒、西王食品公布中报。
• 2020/9/3：有友食品、皇氏集团、安记食品、青青稞酒召开股东大会。

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在 $15%$ 以上。
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在 $5% - 15%$。
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在 $-5% - 5%$。
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在 $5%$ 以上。

特别声明

本报告由国金证券股份有限公司发布，仅供风险评级高于C3级的投资者使用。报告内容基于公开资料及实地调研，仅供参考，不构成投资建议。