20210826-国金证券-华域汽车-600741.SH-短期受缺芯及成本拖累_智能电动化持续突破_4页_1mb

华域汽车 (600741.SH) 买入（维持评级）总结

核心内容概述

华域汽车作为一家专注于新能源与汽车研究的公司，近期发布2021年中报，显示其上半年收入增长显著，但受缺芯及成本上涨影响，二季度业绩出现环比下滑。公司整体在智能电动化领域持续取得进展，包括在电驱动、电机及智能化方面的多项突破，同时其财务指标和市场表现也显示出一定的投资价值。

主要观点

• 市场表现：当前股价为21.93元，目标价为27.09元，公司市值为691.39亿元。年内股价最高为34.02元，最低为19.11元。
• 业绩表现：2021年上半年收入达666亿元，同比增长24%；归母净利润为27.3亿元，同比增长109%。然而，由于芯片短缺和原材料价格上涨，二季度收入环比下降9%，扣非净利润环比下降17%。
• 收入构成：内外饰业务收入占比达66%，同比增长25%。其中，赛科利和华域动力增速较快，分别为60%和52%；华域视觉增速较慢，仅增长7%。
• 毛利率与净利率：二季度毛利率为14.3%，环比下降0.64个百分点；2021年归母净利率为4.0%，2023年预计为4.6%。
• 盈利能力：公司2021-2023年归母净利润分别为56.1/64.4/73.5亿元，对应EPS分别为1.78/2.04/2.33元。当前PE为12倍，预计2023年PE为9倍。
• 投资建议：维持“买入”评级，预期未来6-12个月内股价上涨幅度在15%以上。
• 风险提示：包括原材料价格高位、国内汽车销量不及预期、芯片缓解进程低于预期、人民币汇率波动等。

关键信息

财务数据（2019-2023E）

投资评级分析

评级评分说明

• 买入：1分
• 增持：2分
• 中性：3分
• 减持：4分

最终评分与平均投资建议对照：

• 1.00 = 买入
• 1.01~2.0 = 增持
• 2.01~3.0 = 中性
• 3.01~4.0 = 减持

智能化与电动化进展

• 电驱动：大众MEB平台稳定供货，通用BEV3平台产线启动建设。
• 电机：加紧研发800V高压系统驱动电机，混动电机获得上汽乘用车、上汽通用等车型定点。
• 智能化：自主研发的4D成像毫米波雷达产品计划于第四季度量产；77GHz前向毫米波雷达产品取得乘用车主流车型定点突破；华域视觉第一代数字化照明DLP数字大灯于高合汽车量产装车；智能座舱域控制器将为上汽乘用车、智己汽车、上汽大通等车型提供配套。

风险提示

• 原材料价格维持高位
• 国内汽车销量和上汽集团销量增长不及预期
• 芯片缓解进程低于预期
• 人民币汇率波动

总结

华域汽车在智能电动化领域表现突出，尽管短期受缺芯和成本上涨影响，但其核心业务保持增长，尤其是内外饰业务和部分子公司表现强劲。公司预计未来三年将维持良好的盈利能力，且当前估值较低，具备一定的投资吸引力。然而，需关注原材料价格、销量增长及汇率波动等风险因素。整体来看，公司维持“买入”评级，未来股价有望上涨15%以上。