深度报告-20220823-中国银河-华域汽车-600741.SH-领先优势明显的汽车零部件龙头_智能化+电动化+轻量化合力突围_42页_4mb

华域汽车深度报告总结：智能化+电动化+轻量化转型

核心内容

华域汽车是深耕汽车零部件业务30余年的国内综合汽车零部件龙头企业，业务覆盖汽车内外饰、底盘系统、智能化、电动化、轻量化等多个领域，客户结构持续优化，与奔驰、宝马、奥迪、特斯拉、比亚迪等豪华品牌和新能源汽车厂商均有广泛合作。公司通过股权整合和业务拓展，实现对核心业务的自主掌控，并逐步向智能化、电动化、轻量化方向转型，为未来增长奠定基础。

主要观点

• 公司传统业务（座椅、车灯）稳居国内龙头，合计贡献约70%营收。
• 智能化转型聚焦智能座舱、智能驾驶、智能视觉三大方向，布局广泛，产品具备技术优势。
• 电动化方面，公司通过华域电动和华域麦格纳协同布局驱动电机、电驱系统、热管理等关键领域，技术领先。
• 轻量化技术包括铝制电池盒、热成型钢等，市场应用广泛，技术优势明显。
• 公司积极拓展集团外客户，提升收入多元化和稳定性。
• 新能源汽车渗透率提升及国产替代趋势为公司智能和电动化业务带来增长机遇。

关键信息

一、传统零部件龙头，围绕智能化进行多元拓展

• 公司概况：公司为上汽集团控股，成立于1992年，2009年重组更名华域汽车，业务覆盖40余项，全球营收排名靠前。
• 业务板块：包括智能与互联、电动系统、轻量化、底盘系统、内外饰系统，五大板块协同助力产品线扩展。
• 股权整合：完成对延锋安道拓和华域视觉的股权整合，实现对核心业务的自主掌控。
• 营收结构：2021年内外饰业务营收占比达64.6%，功能件、金属成型和模具、电子电器件、热加工件等业务占比分别为17.3%、7.5%、3.9%和0.4%。
• 客户结构：2021年集团外客户营收占比49.2%，客户群体持续拓展，包括特斯拉、比亚迪、长城等。

二、智能化+电动化+轻量化转型加速

1. 智能化转型

• 智能座舱：公司推出XiM21、XiM21S等产品，具备多屏联动、智能温控、语音控制等功能，域控制器市占率位居行业第一梯队。
• 智能驾驶：公司实现毫米波雷达、线控制动量产，获得多个项目定点，技术领先。
• 智能视觉：掌握DLP、AFS、ADB等前沿技术，产品应用广泛，市场前景广阔。

2. 电动化布局

• 驱动电机：华域电动实现扁铜线技术电机量产，2021年驱动电机销售21.24万套，同比增长159.98%。
• 电驱动系统：华域麦格纳三合一电驱系统获得大众MEB平台定点，技术先进。
• 热管理系统：公司布局电子空调压缩机、热管理等业务，配套多个新能源车型。

3. 轻量化发展

• 铝制电池盒：技术获得上汽大众、一汽大众、特斯拉等项目定点。
• 热成型钢：获得特斯拉Model3车型定点，技术优势明显。
• 技术整合：公司通过收购与整合，强化轻量化产品竞争力。

三、业绩与财务分析

• 营收增长：公司2021年营收达1380亿元，同比增长1.91%。
• 毛利率：由于业务多元化，毛利率有所承压，但智能化与电动化产品毛利率较高。
• 盈利预测：预计2022-2024年公司归母净利润分别为70.64亿元、80.82亿元和94.78亿元，同比增长9.20%、14.41%和17.27%。
• PE估值：2022年PE为9.14倍，2024年PE预计降至6.81倍，估值较低，具备投资价值。

四、投资建议

• 推荐评级：公司是国内领先的零部件厂商，智能化、电动化、轻量化转型步伐稳健，具备增长潜力。
• 增长驱动：新能源车渗透率提升、自主品牌市占率上行周期、国产替代加速。
• 股价催化剂：上汽集团销量增长、与造车新势力战略合作、新能源车灯、电子等前沿技术突破。

五、主要风险因素

• 疫情与芯片短缺：可能影响汽车产销和产能。
• 市场竞争加剧：国内外竞争激烈，公司面临挑战。
• 原材料价格波动：可能影响毛利率和盈利能力。
• 技术迭代风险：智能化和电动化技术更新快，公司需持续投入研发。

总结

华域汽车凭借其在传统汽车零部件领域的深厚积淀，正在加速向智能化、电动化、轻量化转型，布局新能源汽车核心零部件。公司具备较强的市场竞争力和客户基础，尤其在智能座舱、智能驾驶、智能视觉、驱动电机、电驱系统、轻量化技术等方面均处于行业领先位置。随着新能源车渗透率提升和国产替代进程加快，公司未来有望实现收入和利润的稳步增长，维持“推荐”评级。然而，需关注疫情、芯片短缺、原材料价格波动及市场竞争等潜在风险。