传媒行业：论当前游戏出海竞争格局与潜在机会-20211127-中泰证券-22页_3mb

传媒行业出海趋势及投资建议总结

核心内容

2021年全球游戏市场规模预计为1757亿美元，同比下滑1.1%。其中，移动游戏市场规模为790亿美元，同比增长4.4%，首次超过50%的市场份额，成为增长最快的类型。主机游戏市场下滑8.9%，PC游戏市场下滑1.4%。全球移动游戏用户支出持续增长，移动化迁移趋势明显。

主要观点

1. 全球移动游戏增长显著

   • 移动游戏市场持续增长，用户支出和下载量均大幅上升，成为全球游戏市场的主要驱动力。
   • 2021年全球移动游戏市场规模为790亿美元，占全球游戏市场规模的51.6%，且未来三年移动游戏的CAGR预计为10%。

2. 国内游戏出海加速

   • 中国TOP30移动游戏公司流水总和占全球市场的32.8%，国内游戏公司在海外市场的竞争力显著提升。
   • 2021年上半年国内游戏出海收入占全球移动游戏市场的20.6%，预计到2024年，海外市场潜在规模为当前出海收入的4.5倍。

3. 海外市场竞争格局分散

   • 目前海外市场的份额较为分散，TOP4厂商的月均流水规模相近，均在6000万~7000万美元之间。
   • 国内游戏公司在海外市场的拓展空间广阔，尤其在策略、RPG、模拟经营等品类表现突出。

4. 出海潜力品类分析

   • 角色扮演、策略、模拟、消除、博彩为全球移动游戏支出占比TOP5的类型，其中角色扮演占比最高（32.38%）。
   • 策略类中的4X行军战斗、三消融合、模拟经营等细分品类在全球市场具有较大潜力。

关键信息

• 全球游戏市场规模：预计2021年为1757亿美元，2024年将达2187亿美元。
• 移动游戏占比：2021年为51.6%，预计2024年占比将达44.4%。
• 国内游戏出海收入：2021年为186.48亿美元，预计2024年将达691亿美元。
• 海外市场潜在规模：为当前出海收入的4.5倍，即691亿美元。
• 国内游戏出海公司表现：网易、三七互娱、腾讯控股、心动公司等公司在海外市场表现突出。

投资建议

网易（9999.HK）

• 优势：全球化IP产品（如《哈利波特：魔法觉醒》）带来强吸金能力，成功拓展日本市场。
• 海外布局：设立海外工作室，投资多家国际游戏开发商，如Bungie、Quantic Dream等。
• 业绩预测：2021年营业总收入为876.15亿元，净利润为156.4亿元，对应PE为33x，评级为“买入”。

三七互娱（002555.SZ）

• 海外收入增长：2021年上半年海外收入达20.45亿元，同比增长111%。
• 产品表现：《末日喧嚣》、《云上城之歌》等产品在海外畅销榜表现良好。
• 盈利预测：海外业务在稳态情况下预计可实现11亿元净利润，2021年PE为20x，评级为“买入”。

腾讯控股（0700.HK）

• 海外收入占比：2021年海外收入占比已达25.2%，海外业务成为新增长点。
• 海外投资：参股和控股多家全球知名游戏公司，如Riot Games、Supercell等，覆盖多个地区。
• 投资建议：当前PE为41x，评级为“未评级”。

心动公司（2400.HK）

• 平台优势：TapTap国际版构建海外发行管道，自研游戏提升平台纳新能力。
• 投资建议：评级为“买入”。

其他关注公司

• 完美世界：《幻塔》海外发行值得期待。
• 神州泰岳：旗下游戏在出海收入中排名靠前。

风险提示

1. 产品延期上线风险
2. 产品上线表现不及预期风险
3. 行业政策及监管风险
4. 预测假设与数据统计相关风险

图表目录

• 图表1：2016~2021E全球游戏市场规模
• 图表2：移动游戏占比全球游戏总规模
• 图表3：全球各大地区规模占比
• 图表4：2017~2021E全球各类型游戏同比增速
• 图表5：全球移动用户时长、下载、支出趋势
• 图表6：iOS商店不同国家单设备月均支出
• 图表7：GooglePlay不同国家单设备月均支出
• 图表8：平均每月全球用户支出超过100万美元的游戏数量
• 图表9：2016~2021E手游中国规模占比全球
• 图表10：中国TOP30规模游戏公司收入和全球占比
• 图表11：2021H1中国手游在各地区支出排名前1000名游戏中数量占比
• 图表12：2024年全球游戏市场规模预测
• 图表13：2021H1全球不同地区移动游戏各类型支出占比
• 图表14：2021H1全球移动市场TOP20收入规模类型游戏
• 图表15：2021年10月中国游戏厂商全球收入榜单
• 图表16：2021年10月中国游戏厂商出海收入榜单
• 图表17：2021年9月、10月游戏公司中国大陆外流水规模
• 图表18：网易海外工作室及收购公司一览
• 图表19：《荒野行动》日本iOS市场游戏畅销榜排名
• 图表20：三七互娱海外盈利空间预测
• 图表21：腾讯海外投资游戏公司一览